2026年3季度，A股下跌明显，其中上证指数下跌6.2%，沪深300下跌12.5%，创业板指下跌27.8%，均呈现明显下跌态势。
宏观环境方面，海外宏观环境不稳，成为压制全球风险资产的主要因素，美联储政策转向“预防式加息”，在美伊冲突长期持续并阶段性加剧的背景下，油价上行，推升通胀预期，同时美国因为财政和债务规模问题，期限溢价同步驱动，使得美债收益率飙升，此外欧央行、日央行也存在收紧风险，诸多流动性因素持续压制资产的风险偏好，同时7月全球科技经历了快速去杠杆，均构成了不利因素。国内方面，宏观K型分化，“外需强、内需弱”，出口继续高增，AI等高技术产品出口是重要驱动，同时人民币缓慢升值、企业结汇意愿普遍偏强，是经济结构中明显的亮点，政策基调定位“务实管用”，为经济托底，较为平稳，流动性依旧保持相对宽松。
在此背景下，债券方面，以上宏观环境给债券收益率下行提供基本面逻辑支持。三季度央行增加隔夜逆回购操作频率，DR001中枢围绕7天逆回购政策利率，较二季度中枢小幅上移，银行主动负债需求旺盛，NCD发行价格亦小幅上行。长端上，10年国债呈现窄幅震荡下行态势，超长国债表现突出，收益率曲线形态呈现平坦化。我们在三季度积极跟踪经济基本面和市场供需层面的变化，积极关注收益率曲线变化过程中的机会，优化持仓结构。
权益方面，3季度的下跌，原因复杂，既有宏观层面因素，又有结构化的行业因素，同时还伴随资金层面的筹码结构问题。市场的结构性特征鲜明，防御性板块稳健上行，以银行、电力、公用事业、煤炭这些高股息资产为代表，而另一边，以半导体、存储、光模块为代表的科技成长股则明显下挫，两极分化较为明显，一方面是受宏观环境影响，另一方面也是基于产业事件进行反应。市场的成交额也明显萎缩。在此背景下，投资面临挑战，我们基于绝对收益策略，在6月份关注到科技行业内部潜在风险因素后，以及后续关注到美国通胀预期上行等宏观风险因素，即开始逐步减仓，特别是对科技股持仓进行减仓，整体仓位在3季度明显下降，同时少量增配银行和医药，使得持仓结构更为均衡，在此过程中，主要是利用降仓和调结构来应对组合的回撤。未来我们会谨慎对待市场波动，努力降低绝对收益类产品的波动水平，依据不同的市场情况努力控制好回撤。
向后展望，未来风险和机会共存，机会大于风险，市场的下行反应多种风险因素，对于科技行业，行业上行趋势或许仍在，股票已经回调明显，待风险因素逐步释放后，市值和估值都更具吸引力，对于传统行业，随着部分行业基本面逐步初期，估值在低位，也具备潜在的投资价值。我们将密切关注此类投资机会，争取绝对收益。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国新回报灵活配置混合A/B为-7.82%，富国新回报灵活配置混合C为-7.90%；同期业绩比较基准收益率情况：富国新回报灵活配置混合A/B为0.63%，富国新回报灵活配置混合C为0.63%。