热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

• 上周表现回顾：

  上周中证港股通互联网指数的收益率-3.8%，跑输沪深300的-1.9%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-28.7%，跑输沪深300的-19.0%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

• 行业展望：

  互联网板块业绩、政策底部，建议积极布局

  政策底部已现，积极布局平台经济投资机会：429政治局会议明确平台经济监管进入常态化阶段，发展重归第一要义，政策拐点显现，我们应该更加积极乐观的看待投资机会，市场分歧带来更好买入机会。国常会上，总理也明确提出尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，预计接下来会出台实质性支持政策，这将进一步刺激平台经济的快速恢复和增长。短期业绩均受到了一定的影响，我们预期yq后将得到明显修复。当前板块估值更具有安全边际，我们坚定的看好行业板块，建议系统性加大对互联网板块的配置

• 行业大事：

  国办：推动跨境电商加快发展提质增效

  5月26日，国务院办公厅发布关于推动外贸保稳提质的意见，其中提到推动跨境电商加快发展提质增效。针对跨境电商出口海外仓监管模式，加大政策宣传力度，对实现销售的货物，指导企业用足用好现行出口退税政策，及时申报办理退税。尽快出台便利跨境电商出口退换货的政策，适时开展试点。针对跨境电商行业特点，加强政策指导，支持符合条件的跨境电商相关企业申报高新技术企业。

  
  

  上海：支持大型商贸企业、电商平台等企业以多种方式发放消费优惠券

  5月29日，上海市人民政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》指出，优化“购物节”方案，适时推出主题购物节活动，鼓励发展夜间经济，提振消费信心。支持大型商贸企业、电商平台等企业以多种方式发放消费优惠券，支持文旅企业发放文旅消费券，鼓励文旅企业在“乐游上海”等平台进行免费推广，带动形成消费热点。对具有市场引领性的创新业态、模式以及创意活动，并对消费市场增长有突出贡献的企业适当予以资金支持。
  

• 短期风险方面：政策收紧超预期。

跟踪指数：CS智汽车（399976.SZ）

上周表现回顾：

上周CS智汽车指数震荡下行，全周累计下跌1.84%，相较沪深300指数跑输0.02个百分点。

上周重点事件：

5月24日，湖北省印发《关于加快消费恢复提振若干措施的通知》，《通知》提出，自6月至12月，报废旧车并购买新能源汽车每辆补贴8000元、购买燃油汽车每辆补贴3000元。

5月28日，2022(第二十六届)粤港澳大湾区国际汽车博览会暨新能源及智能汽车博览会在深圳召开。本届粤港澳大湾区车展将以“先行向未来”为主题，加速探索汽车与科技融合发展的最新动向。作为2022年度国内汽车行业首场线下大型车展，组织方联动车企利用车展进行促销成为一大亮点，除了省市区各级政府的政策补贴，组委会、展商联合发放3000万元购车抵用券，现场购车单品牌最高可额外享受超5.5万元的综合汽车消费补贴。

下周或未来行业展望：

近日，全国疫情继续稳定下降，复工复产循序渐进，各地补贴政策陆续推出，加速汽车消费恢复。而自2月份俄乌冲突以来，传统能源供应不稳定性逐渐增强，国际能源价格持续受到地缘因素影响，欧美对俄罗斯能源等商品出口的封锁促使天然气、原油价格居高不下。据统计，2022年以来国内油价已经调整了9次，其中，8涨1跌。5月30日24时，成品油调价窗口将再次打开，预计即将上调。油价上涨势必让更多消费者将目光投向新能源车型。未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。预计智能汽车行业将继续维持高景气度。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：

上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为-0.25%。其中，周三、周四、周五上涨，涨幅分别为0.98%、2.66%、0.03%，周一、周二下跌，跌幅分别为-0.46%、-3.46%；收于3303.35。

上周重点事件与点评：

演习结束，中国海军辽宁舰航母编队正从太平洋返回东海。据日本时事社网站5月23日报道，日本防卫省22日公布消息称，本月初开始在冲绳以南太平洋海域持续开展活动的中国海军辽宁舰航母编队已经取道冲绳本岛与宫古岛之间海域，从太平洋返回东海。据报道，日本海上自卫队确认，此次活动期间辽宁舰总共进行了300次以上舰载机起降训练，不仅次数创新高，而且实施训练的海域也位于更靠近西南诸岛和台湾的位置。日本防卫省认为，中国正在提升航母的远洋作战能力，将进一步加强戒备。（参考消息）

下周或未来行业展望：

景气度自上而下有序传导。上游企业自去年二季度开始业绩出现高速增长，中游企业今年逐渐兑现业绩，预计2022年产业链的高景气度将自上而下传导，中下游环节业绩释放可期。行业步入全面需求扩张和产能放量阶段，持续看好未来一年投资机会。军工主机厂有望实现高合同负债向规模效应转化，2022年新建产能将进入集中达产期，关注军工景气度向中下游传导进度，经营效率提升为关键看点，重点关注航空发动机产业链。

国防军工指数持续上涨，2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：国防军工指数持续上涨，上涨1.2%，估值和业绩增速匹配性比较优势将持续凸显；81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比：年初以来申万国防指数累计下跌28%，当前整体PETTM为52倍，处于过去10年历史最高点的12.5%分位，中长期配置价值凸显。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

• 上周表现回顾：

  上周中证建材指数的收益率-2.7%，跑输沪深300的-1.9%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-14.0%，跑赢沪深300的-19.0%。

• 行业展望：

  
  

  西安、厦门和上海等高能级城市陆续推出地产放松政策，而且民企增信发债增加了2家，地产的硬着陆风险或可以缓解。更重要的是稳增长大会提出了具有针对性的举措，着力疏通复工阻隔，帮助放松政策的顺利传导。我们认为，基建端材料的地产风险小，开工端材料相对弹性更大，比如水泥和防水材料。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。

  大宗建材方面：前期疫情对需求的制约持续，库存压力使得水泥价格有所松动，虽然短期需求改善较弱，但同比降幅有所收窄。在政策全面加强基建的基调下，随着疫情缓解，基建项目落地贡献实物需求，6月水泥需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。夏季错峰延长则将进一步缓解高库存压力，价格弹性有望显著增强，行业盈利逐级改善，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。

  
  

  装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

• 行业大事：

  
  

  国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》

  近日，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，提出要多种方式盘活存量资产，发展基础设施领域不动产投资信托基金，有序推进政府和社会资本合作，支持兼并重组等其他盘活方式。我们预计后续系列的政策措施将加快出台落地，有助于形成存量资产和新增投资的良性循环，有助于在控制政府债务风险的条件下拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资。

  
  

  中国证监会办公厅、国家发展改革委办公厅关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知

  通知严格落实房地产市场调控政策，在发起主体、回收资金用途等方面构建了有效的隔离机制，压实参与机构责任，切实防范REITs回收资金违规流入商品住宅和商业地产开发领域。首批两单保障性租赁住房REITs项目正式申报，标志着保障性租赁住房REITs产品正式落地，不仅丰富了公募REITs资产类型，也有利于盘活存量资产，拓宽保障性租赁住房建设资金来源，加速项目落地。

  
  

  国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议

  5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议对稳增长各项工作进行了深化部署。会议一方面明确工作重点和目标，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。

  
  

• 短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：

上周中证旅游指数在周一、周二下跌，周三开始连续上涨，指数全周累计上涨1.33%，相较沪深300指数跑赢3.19个百分点。

上周重点事件和点评：

5月27日，广东省文化和旅游厅发布《2022年端午假期出游安全提示》，提醒游客当前国内疫情防控形势依然严峻复杂，传播风险仍然存在，建议减少长途旅游活动，非必要不远行；倡导开展省内游、近郊游、城市周边游等短线旅游活动。

5月27日，文化和旅游部市场管理司发布2022年第一季度全国旅行社统计调查报告。数据显示，截至2022年3月31日，第一季度全国旅行社总数为42604家，第一季度全国旅行社国内旅游组织499.04万人次、902.61万人天；接待677.95万人次、1038.10万人天。

下周或未来行业展望：

短期来看，全国疫情继续稳定下降，多地疫情形势向好，自5月11日以来，江西、甘肃、山东、黑龙江、广东、福建和广西已陆续发布了有序开展跨省团队游的通知。而随着疫情形式好转，大众的出行意愿也在提升。根据携程发布的《2022端午假期出游趋势预测大数据》显示，5月13日至5月19日，通过携程平台预订端午跨省团队游的交易额环比前一周增长超过20%，同口径下，省内团队游环比增长近40%。端午旅游业态相比今年五一和清明假期呈现好转迹象。但长期来看，疫情最终走向还存在很大不确定性，中国仍将持续面临外防输入、内防反弹的巨大压力。这种情况下，旅游业的复苏还需持续关注防控政策变化以及疫苗接种情况。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：

5月23日至5月27日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周二出现周最大跌幅3.41%，截至周五收盘，指数全周累计下跌2.93%，跑输沪深300指数1.07个百分点。

上周重点事件：

近日，全球多地发生猴痘疫情。据WHO统计，自2022年5月13日至21日，世卫组织12个非猴痘病毒流行成员国已向世卫组织报告了92例确诊病例和28例疑似病例（迄今没有死亡病例）。WHO预计随其他非猴痘病毒流行国家对疫情监测的提高会有更多病例报告。猴痘预防方面，目前国内尚无相关的疫苗生产企业；猴痘治疗方面，目前暂无治疗猴痘感染的特效药；猴痘检测方面，国内有多家企业已研发出猴痘病毒核酸检测试剂盒。建议关注猴痘疫情的发展态势，关注预防-检测-治疗全链条所涉及的公司，已有检测试剂盒及具有检测试剂盒研发能力、疫苗研发能力、治疗药物储备的相关公司或将受益。但是仍需要关注猴痘疫情加剧、控费及带量采购等政策实施超预期、政策实施不达预期、全球疫情反复、创新药研发和上市失败等风险。

下周或未来行业展望：

5月20日世界卫生组织报道80余例猴痘病例，引发对新病毒的关注，带动疫苗以及检测试剂企业股价上涨。下周预计新冠小分子药物仍为关注重点，部分上市公司的新冠药物均已进入III期临床或更靠后的阶段，建议继续关注国产新冠药物的研发进展。目前在多个国家发现猴痘病例，由于病毒的疫苗开发周期长而检测试剂开发周期相对短，可以关注检测试剂类企业的短期表现。此外，预计全球性新冠疫情或将难以在短期内平息，国内在“动态清零”的总方针下，搭建“检测-预防-治疗”综合防范体系势必加速。建议从检测、预防、治疗、供应链等多个角度看待国内外复杂防疫情况下的投资机会。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

• 上周表现回顾：

  上周中证数据指数的收益率-2.5%，跑输沪深300的-1.9%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-34.3%，跑输沪深300的-19.0%。

• 行业展望：

  持续看好数字基础设施建设带动相关产业链需求稳步向上。首先从基础设施来讲，运营商为主的技术设施底座、承载算力的IDC、服务器、“东数西算”带来的骨干网建设需求等各个产业链环节将率先受益，同时随着适度超前建设的推进，产业需求或将进一步加速；其次从云计算、大数据、人工智能、边缘计算等技术角度来讲，未来应用的高算力运算需求，对基础设施提出更高要求的基础上也进一步带动对相关技术及算法的需求；最后从应用端角度来讲，以工业互联网、车联网、云游戏以及AR/VR等应用渐行渐近，应用场景的不断落地，进一步倒逼基础设施建设的不断加快升级，同时，随着应用场景的不断丰富，也将进一步拉动相关产业链环节需求进一步提升。

• 行业大事：

  5月26日，工信部部长提出坚持适度超前建设数字基础设施，加快工业互联网、车联网等布局。工信部部长在2022中国国际大数据产业博览会上指出：一是要加快建设数字基础设施，坚持适度超前建设，以建带用、以用促建，全面推进5G网络和千兆光网建设，加快工业互联网、车联网等布局；二是着力拓展融合应用场景。以制造业数字化转型为引领，构建多层次工业互联网平台体系；三是推进数据资源整合和开放共享，加快数据确权、交易流通、跨境传输和安全等基础制度规范建设，探索多种形式的数据交易模式，鼓励互联网企业、电信运营商、工业企业等有序开放数据；四是深化国际务实合作。

  
  

  5月27日，贵州发布中国首套数据交易规则体系。贵阳大数据交易所数据交易规则发布活动在贵阳举行，发布了中国首套数据交易规则体系。发布会上，贵阳大数据交易所发布了数据要素流通交易规则、数据产品成本评估指引、数据产品交易价格评估指引、数据资产价值评估指引、数据交易合规性审查指南、数据交易安全评估指南、数据商准入及运行管理指南等一系列文件，从核心上探索解决“数据确权难”、“数据定价难”、“数据监管难”等难题。此次发布的数据交易规则体系，旨在进一步规范贵阳大数据交易所的运行机制，为国家探索数据流通交易新模式、新路径贡献贵州经验。

• 短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：

5月23日至5月27日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周二出现周最大跌幅4.09%，截至周五收盘，指数累计下跌3.14%，低于沪深300指数1.27个百分点。

上周重点事件：

5月23日，国务院常务会议召开，会议决定，汽车促消费方面，提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。乘用车购置税阶段性减征，配合复工复产推进助力汽车产销修复。4月以来各地各地方政府陆续推出地补政策，补贴期限普遍为5-6月。其中广东省补可与市补叠加，单车补贴达2-3万元。政策红利预期升温，或可期待新能源汽车下乡重启，政策组合合力提振销量。22年末新能源汽车购置税减免到期，关注新能源购置税政策延续。但是仍需要关注补贴退坡、新能源汽车销售不及预期、上游原材料价格波动等风险。

下周或未来行业展望：

经过前期的快速反弹后，上周A股迎来休整，市场整体先抑后扬，新能源汽车板块小幅震荡，其中，中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（5.23-5.27）下跌3.14%。继广东发布开展新能源汽车购置补贴或以旧换新补贴活动后，近期多地也陆续开展相关活动。其中上海提出置换新能源汽车给予每辆10000元的补贴，政策持续至2022年12月31日；深圳对新购置符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者，给予最高不超过1万元/台补贴。另外，山东、湖北、江西等地也根据各地情况提出了3000-8000元/辆不等的补贴额度。另外，随着汽车下乡活动的推广，新能源汽车渗透率也有望快速提升。2021年我国下沉市场（二线及以下城市）乘用车销量占总销量比重为66.4%，而新能源乘用车下沉市场占比仅为51.6%，预计新能源汽车下乡有望加速推动下沉市场的新能源渗透率，带动总量进一步提升。（数据来源：华西证券研究所）

总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，5月板块景气度将迎来较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。从投资看，短期市场已有快速反弹，后续市场会观察销量进展情况，因此短期板块或仍有波动，投资者不要追高，仍可逢低布局。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：

上周芯片产业指数震荡下行，指数全周累计下跌4.74%，相较沪深300指数跑输2.88个百分点。

上周重点事件：

5月23日，摩根士丹利发布报告指出，由于一些被认为在2022下半年有望反弹的终端市场如云端半导体、桌机开始出现疲软态势，大摩认为除了台积电以外，所有晶圆代工厂的下半年产能利用率都会下降；代工厂的客户可能违反长期协议并消减晶圆订单，或者过多的芯片库存可能会被注销。

5月25日，科技市场独立分析机构Canalys发布了2022年第一季度欧洲智能手机出货量相关数据。Canalys称，2022年第一季度，欧洲智能手机出货量达到4170万台，同比下降10%。欧洲市场出货量下跌的主要原因是俄乌战争带来的严重影响。与2021年第一季度相比，俄罗斯和乌克兰的出货量分别下降了31%和51%。欧洲其他地区的出货量仅同比下降3.5%，这表明市场需求仍保持不变。但持续不断的战争使得通货膨胀率再创新高，这也导致消费者信心不断下降。

下周或未来行业展望：

近期市场传来智能手机砍单传闻，让市场对于当前下游需求的不确定性心存担忧。同时，美国针对中国及半导体产业动作频频，借所谓印太战略试图将中国从整个供应链当中剥离出去，短期市场对此不确定性存在信心不足。但长期来看，未来来自于前期板块调整的高弹性有望延续。细分层面，随着促进汽车消费的政策推出，未来重点关注新能源汽车带来增量市场，包括电源管理芯片、模拟芯片和功率芯片。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：

上周科创创业50指数震荡下行，全周累计下跌4.76%，相较沪深300指数跑输2.90%。

上周重点事件和点评：

5月24日，金砖国家网络安全工作组轮值主席、外交部网络事务协调员以视频方式主持召开金砖国家网络安全工作组第八次会议。各国认为，在百年变局和世纪疫情叠加影响下，全球信息安全领域风险和挑战突出。各国愿以达成“《金砖国家网络安全务实合作路线图》进展报告”为契机，进一步总结近年来金砖国家网络安全合作进展，规划未来合作方向，推动金砖网络安全合作不断迈上新台阶。

5月26日，2022数博会数据安全论坛在线上举办。工业和信息化部网络安全管理局副局长在论坛上指出，全面加强数据安全治理体系和治理能力建设，对保障数据安全有序流动，激发数据潜在价值，促进国家经济社会高质量发展尤为重要。工业和信息化部网络安全管理局数据安全处处长则透露，工信部正研究编制《促进数据安全产业发展指导意见》，将支撑保障数据要素有序开放和深度利用。

下周或未来行业展望：

半导体自主可控需求紧迫。近日，美国总统访问韩国，并在韩国总统和三星电子副会长陪同下视察参观首尔附近的一家三星电子半导体工厂，双方在视察后宣布建立“技术同盟”。考虑到美国就一直在想方设法对抗中国半导体行业的崛起，不断制裁中国的半导体公司，因此存在美国希望将中国踢出半导体供应链的可能。在这种地缘政治不确定性升级的背景下，国内半导体产业成长属性凸显，设计企业的崛起将拉动配套制造、封测需求，推动相关厂商积极扩产，并积极导入国产设备、材料，国内EDA、设备、材料等上游“卡脖子”环节有望迎来黄金发展时期。

网络安全产业有望持续增长。在俄乌冲突中，乌克兰国防部、武装部队等多个军方网站和银行的网站遭到大规模网络攻击而关闭，网络攻击明显已经成为现代战争的一部分。近年来国家有关部门相继出台了《网络安全法》《网络安全等级保护基本要求》等一系列法规和政策，为网络安全产业的发展营造了良好的政策环境。而随着数字经济不断发展，大数据、AI、云计算等技术的不断更迭，工业企业、制造业、教育、交通等传统行业不断地数字化转型，网络安全产业整体规模有望持续增长，并随着国内数字经济发展的深化有望持续受益。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：

上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-2.98%。其中，周三、周四、周五上涨，涨幅分别为0.91%、0.90%、0.13%，周一、周二下跌，跌幅分别为-0.40%、-4.51%；收于4418.80。

上周重点事件和点评：

5月25日，国务院办公厅发布关于印发医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知（下称“通知”）。对年内医改重点进行了部署，具体包括四项：一是加快构建有序的就医和诊疗新格局；二是深入推广三明医改经验；三是着力增强公共卫生服务能力；四是推进医药卫生高质量发展。明确支持社会化办医健康规范发展，供给侧结构性改革持续深化。“通知”中强调“以人民健康为中心，持续推进解决看病难、看病贵问题”，明确要求“支持社会办医持续健康规范发展，支持社会办医疗机构牵头组建或参加医疗联合体”。

工控及电力设备板块受疫情影响工控短期承压，“十四五”电网投资向好。4月PMI指数环比略有下滑，1-4月工业机器人需求受疫情影响有所承压，工控需求中长期仍向好。4月电力工业运行状况受疫情影响短期有所压制，全国电网工程完成投资额均维持正增长，结构中风电、光伏两大新能源占比持续提升。

下周或未来行业展望：

新阶段需要新逻辑：锂电设备的投资逻辑正在发生转变，行业需求二阶导向下背景下，未来扩产的结构性特征更加明显，利润端弹性和远期成长空间理应更受重视。

1）锂电设备千亿市场：供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动，预计2025年全球渗透率21%，对应动力电池装机量1189GWh。中短期看，基于动力电池产能需求测算2021-2025年锂电设备年均需求超千亿元。稳态下，仅产能折旧更新年需求也有望达千亿元。

2）扩产结构性加速度：全球一二线电池厂均加速扩产，但是受到订单、产能、融资、疫情等因素的影响，不同电池厂的扩产速度不同，未来部分厂商未来扩产有望加快，行业或出现结构性加速度。

3）经营质量大幅改善：展望未来，部分公司经营质量有望大幅改善：①设备投资额稳定；②设备持续处于卖方市场；③费用前置下规模效应有望体现；4)成本因素有望缓解。

参考海外CXO龙头估值水平，目前国内CXO行业估值已经见底，投资性价比较高。其中，国内中低增速CXO具备投资性价比，高增速CXO超预期空间大。从企业倍数角度来看，我国CXO公司与海外相比已经明显处于底部，估值修复可期。国内外CXO因为底层逻辑的差异，国内更多基于工程师红利、项目升级、漏斗效应，业绩增速和持续性更好。

跟踪指数：中证农业（000949）

• 两周表现回顾：

  上周中证农业指数的收益率为-0.20%，跑赢沪深300的-1.87%；行情波动较小；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-10.42%，跑赢沪深300的-19.01%。

• 行业展望：

  上周猪价、出栏均重均有小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为 15.66 元/kg（上上周15.41 元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在 120.71公斤（上上周 119.6 公斤）。行业缺乏大面积压栏、二次育肥的条件，后续或出现价格超预期上涨来验证产能超预期去化；压栏情况看，目前4月出栏体重整体稳定，5 月下旬略有增长，同时5月屠宰量有所上升，反应行业没有大面积压栏情况，目前行业现金流情况也难以支撑大面积压栏情况；从二次育肥看，目前肥猪标猪价格倒挂，基本无大面积二次育肥动力。压栏及二次育肥等不改变总量，只改变时间，养殖户通常不会选择在夏天压栏，若6-7月夏季到来价格出现超预期上涨，那么届时的价格足以验证产业事实的去化程度可能比预期的要大很多，最终导致猪价高度高于预期。

  种子/种植：

  2022年一季度种植业板块营收、净利均有较好增长，2021/2022销售季主要种企业绩、净利率均有大幅提升；种子行业2022年一季度合计营收34.58亿元，同比增长8%，归母净利润1.72亿元，同比增长30%。2022年种业景气度有望超预期，转基因、种子法等政策有望改善行业“劣币驱逐良币”现象，改善行业格局。种植链关注粮食价格上涨相关主题。

• 短期风险：行业去产能不达预期。

• 年报&一季报情况：

  中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。

  
  

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：

上周CS消费50指数持续震荡，指数全周累计下跌3.28%，相较沪深300指数跑输1.42%。

上周重点事件和点评：

5月29日，上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》（下称《行动方案》或“50条”），共包括八个方面50条措施，全力助企纾困、推动复工复产复市。

6月1日，GB/T 15109-2021《白酒工业术语》及GB/T 17204-2021《饮料酒术语和分类》两项国家标准将正式实施。白酒新国标对于规范品类界定，特别是界定粮食酒等概念有着重要价值，甚至可以说，未来新国标的实施将会直接带来整个国内白酒的品质提升，规范企业经营，而间接作用是进一步推高了白酒酿造门槛，提升了行业整体发展质量。

下周或未来行业展望：

目前消费板块修复迟迟未能展开，短期内市场信心下挫。但随着政策不断加码，消费板块未来修复确定性进一步加强，布局价值已现。细分板块方面，重点关注高端白酒，随着新国标标准实施，高端白酒企业确定性优势更加凸显；另外，随着上海复工复产复市，关注之前收疫情影响严重的餐饮产业和线下零售，寻找存在消费场景修复机会的消费行业。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

• 上周表现回顾：

  上周中证国货指数的收益率-3.6%，跑输沪深300的-1.9%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-25.1%，跑输沪深300的-19.0%。

• 行业展望：

  看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

  
  

  上周情况：中央稳经济会议召开，经济仍然面临较大压力，消费板块调整较多，深圳已经出台了消费端的刺激政策，6月开始上海陆续复工，静待疫情后线下消费复苏。

  
  

  短期：二季度消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，618预售开始，今年618我们预计是主要消费品牌上半年的重要销售节点，对稳住二季度业绩有重要意义，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。

  
  

  中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。

  
  

  长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

  
  

  短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

• 上周表现回顾：

  上周银行指数的收益率-0.8%，跑赢沪深300的-1.9%；银行整体行情波动小于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-3.4%，跑赢沪深300的-19.0%。

• 行业展望：

  政策频出，稳增长逻辑再强化：LPR下调释放强烈维稳信号，货币信贷形势会议上，央行表态“引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度”。展望下阶段，稳增长目标不变则宽信用进程不改，“以量补价”的投资逻辑将贯穿全年。银行板块或将延续“宽信用-稳增长-经济预期改善-板块估值修复”逻辑，尤其是房地产销售回暖后，预计前期受房地产风险事件扰动的资产质量能看到明显改善。当前板块估值0.55 倍PB处于历史低位，疫后复苏+稳增长政策显效+业绩确定性强，银行板块有较大的估值修复空间，建议积极关注。

  
  

• 短期风险方面：

  房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。

• 业绩预期：

  1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

• 两周表现回顾：

  上周稀土产业指数的收益率为-0.74%，小幅跑赢沪深300的-1.87%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-22.97%，跑输沪深300的-19.01%。

• 行业展望：

  短期内供需紧张加剧推高稀土价格，长期需重视稀土资源自主可控。

  
  

  1）短期供需紧张加剧，稀土价格周内继续回升。稀土价格继续小幅回升，氧化镨钕周内上涨 2.7%至 95 万元/吨，氧化铽周内上涨 0.7%至 1455 万元/吨，主要供需紧张格局加剧，①需求端预期好转：上海复工深入推进，新能源汽车、工业电机等需求预计将有序恢复，且港口恢复运输，海外需求增加。②供给端有所缩减：进口方面，缅甸矿有所恢复，4 月进口 1815.8 万吨，环比改善，但仍不足去年同期六成；美国矿进口6259 万吨，环比-45%，整体进口矿有所下降。国内方面，南方矿虽计划开采，但产出仍需时间且数量不多。全面复工复产即将到来，供给端甚至有所缩减，供需紧张难缓解，稀土价格将继续高位运行。

  
  

  2）海外稀土项目放量较慢，供给端或长期短缺。近日，加拿大第一家、北美第二大稀土生产商稀土矿开始交付，预计 2022/2023年产量为 300/600 吨氧化镨钕，到 2025 年扩产后也仅有 1200 吨氧化镨钕，约占全球供应的 1%，供给量有限，进展缓慢，公司未来亦无其他新增项目，影响极小。未来稀土有望复刻历史上锂钴需求高增的逻辑，其供给端比锂钴要更优异，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。

• 短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。

• 年报&一季报情况：

  受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。

跟踪指数：细分化工（000813）

• 两周表现回顾：

  上周细分化工指数的收益率为-0.82%，跑赢沪深300的-1.87%；板块整体行情波动适中；细分化工指数2022年初至今的收益率为-17.56%，小幅跑赢沪深300的-19.01%。

• 行业展望：

  （1）农药：农药原药价格基本回调到位，这两年农化的强景气确实推动了终端市场的大幅增长，对农药价格有明显支撑，随着南半球的采购启动，农药部分价格已经有上扬趋势；

  
  

  （2）钾肥：主要看俄乌局势，核心还是白俄罗斯20%供给的受限，白俄与俄罗斯在推进列宁格勒Ust-Luga港口的修建，但是短期还是无法建设好，之前预期是最快下半年才能打通，但是现在看可能也没那么快，短期国际钾肥形势依旧紧张，东南亚价格涨至900美元/吨；

  
  

  （3）磷肥：景气还有空间，从供需看今年年底全球有几个项目投产，但是增量只占全球产能2%，明年年初海外磷肥价格可能高位有些回落，国内主要看法检政策，磷肥主要厂家近期被发改委约谈，6月份法检政策目前不太明朗；磷矿石目前供应非常紧张，矿企订单排至6-7月，短期价格有望进一步上行，农业需求外工业需求也很强，同时磷矿石全球未来供需基本平衡。

  
  

  （4）氮肥：我们贸易量比较少，合成氨近期价格上涨叠加下游农化需求，氮肥价格价差扩大。

• 年报&一季报情况：

  受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

• 两周表现回顾：

  上周细分机械指数的收益率为-3.24%，大幅跑赢沪深300的-1.87%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-23.25%，跑输沪深300的-19.01%。

• 行业展望：

  
  

  光伏设备：光伏行业景气上行叠加新技术迭代加速，产业链环节中按照景气确定性和设备增速弹性，排序依次为电池、组件、硅片。

  
  

  通用设备：自去年下半年以来，制造业PMI走弱，制造业资本开支相对较为疲软。与此同时，原材料价格高位以及芯片等核心部件供应紧张引发涨价均对主要企业的盈利能力产生影响，通过拆分，我们发现有以下细分行业有板块性亮点：①不同细分行业表现不同，先进制造占比高或耗材类产品收入增速相对较为稳定；②流程行业需求有回升趋势，涨价转嫁较为通畅；③部分出口公司需求维持高景气，涨价+运费原材料等带动盈利能力回升。

  
  

  锂电设备：近期锂电设备板块跟随电动车企稳并有所反弹，目前整体估值22年25X，23年15X。此前市场较为担心电池厂因锂涨价、车涨价扩产放缓，但今年以来下游电池厂扩产持续进行，并未放缓；此外市场较为担心23年锂电设备行业订单增速下滑或订单下滑，导致目前板块估值承压，根据电池厂现有的规划，预计23年国内锂电池厂的扩产仍将维持高位，而海外电池厂扩产将进一步增长。

  
  

  工程机械：短期行业仍处于阶段底部，后续稳增长政策发力，同时，由于施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度后需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。

• 年报&一季报情况：

  由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

• 上周表现回顾：

  上周沪深300ESG指数的收益率-1.9%，与沪深300持平；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-18.5%，跑赢沪深300的-19.0%。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

• 行业展望：

  全年维持审慎看法，反转还需确认政策底和盈利底。6月内热外冷，稳态博弈期横盘整理概率更大，步步为营看待反弹空间。国内偏暖：上海疫情结束意味疫情复工复产定价结束，主线转向稳增长落地，政策效果跟踪物流-生产-预期修复。海外偏冷，中美关系回暖信号仍需等待，跟踪是否出现首脑级别会晤，同时关注美股下跌对A股扰动。反转仍需等待，政策底与盈利底需跟踪，核心驱动是国内基本面真实回暖，以及海外地缘政治压力缓解。国家安全是第一梯队，关注农业（种业、农田、农机、物流）、基建（油气管网、城市管网、数字基建、高铁建设）、军工（新材料、电子信息化、航空装备、导弹）。

• 行业大事：

  国资委：力争到2023年央企控股上市公司ESG专项报告披露“全覆盖”

  5月27日消息，国务院国资委公布《提高央企控股上市公司质量工作方案》。文件要求，探索建立健全ESG体系，中央企业集团公司要推动央企控股上市公司ESG专业治理能力、风险管理能力不断提高，要推动更多央企控股上市公司披露ESG专项报告，力争到2023年相关专项报告披露“全覆盖”。

  
  

  上海市：发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》

  5月29日消息，上海市人民政府发布印发《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，指出实施家电以旧换新计划，对绿色智能家电、绿色建材、节能产品等消费按规定予以适当补贴，支持大型商场、电商平台等企业以打折、补贴等方式开展家电以旧换新、绿色智能家电和电子消费产品促销等活动。

  
  

  广东省东莞市：“莞7条”增添细则，绿色建筑商品公积金额度上浮20%

  5月25日，东莞市住建局发布《绿色建筑商品住宅认定有关事项的通知》：商品住宅符合《绿色建筑评价标准》（GB/T50378-2019）一星级以上等级要求的可以来东莞市住房和城乡建设局申请绿色建筑商品住宅认定，绿色建筑商品住宅认定以单栋建筑或建筑群为评价对象，认定通过后购房者申请公积金贷款额度可上浮20%。

• 短期风险方面：

  疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

• 业绩预期：

  2022年1一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。