2025年债券市场收益率触底回升，年内呈现熊市态势。利率债方面，10年期国债指数全年上行17bps收于1.85%，30年期国债指数全年上行36bps收于2.27%，曲线形态有所陡峭化。信用债方面，3年期AAA中短期票据指数全年上行15bps收于1.89%，10年期AAA中短期票据指数全年上行33bps收于2.44%，3年期AA中短期票据指数全年上行9bps收于2.15%，曲线斜率同样陡峭化，且中低评级品种显著抗跌，票息策略表现更佳。复盘来看，市场在1月初下行较快，在进一步定价“适度宽松”的货币政策预期，但从1月第二周以来央行收紧资金面，显著提高了回购利率，这一阶段长久期债券表现优于短端，市场倾向于认为资金面是一个较为短期的因素。春节之后，deepseek的横空出世带动了对中国权益资产的价格重估，国内股票市场上涨明显，债市在持续偏贵的资金利率压制下开始从短端向长端传导调整，这一阶段市场回调幅度较大。进入3月，回购资金进入稳定区间，赎回压力有所缓解，权益市场在年初快速上涨之后进入盘整期，债券市场进入震荡区间。市场在4月初下行较快，主要由于美国在4月2日单方面宣布对中国大陆商品综合关税税率从20%提升至34%，这一事件后续持续发酵，到4月15日对部分商品最高达到了245%的叠加关税，事件推动避险情绪升温，权益市场承压，相应债券市场走强，伴随中美双方不断谈判交涉，市场进入振荡期。5月7日，中国人民银行宣布实施“降准+降息”组合货币政策，金融机构存款准备金率普遍下调0.5个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，同步引导贷款市场报价利率（LPR）下行约0.1个百分点。进入6月，央行买断式逆回购操作的投放日期披露规则发生变化，2025年6月前的惯例央行仅在每月最后一个交易日统一披露当月全部买断式逆回购操作结果，但在6月5日，央行提前一天预告将于6月6日开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，6月13日提前三天预告开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作。降准降息叠加买断式逆回购操作的提前预告，支撑了5月以来资金面偏呵护的态势，进而支撑了债市的持续表现，在这一阶段，期限利差和信用利差进一步压缩。三季度债券市场主要受权益市场显著走强影响，前期市场收益率较低吸引力相对不足，股债跷跷板效应明显。Q3上证综指从期初3423点上涨到期末3883点，区间涨幅达到13.39%。从基本面表现来看，三季度内宏观经济指标较去年相比并没有显著改善，但在AI通信、机器人、医药、军工等热门新兴板块带动下，权益市场表现强势，风险偏好提升。这一阶段的资金面央行持续投放各期限买断式逆回购，丰富的政策工具支撑了三季度地方债大量发行，季度内资金价格并不贵。政策事件方面，7月重要会议对于反内卷关注度有所提升，九三大阅兵有力提振了国民信心，在中美大国博弈阶段性有所缓和的背景下，风险偏好提升压制债市。四季度央行延续了适度宽松的货币政策基调，通过MLF增加净投放、重启国债买卖操作等方式维护流动性充裕，季度内资金价格仍然不贵。政策事件方面，12月重要会议提到要继续实施更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策对于降准降息的描述是“灵活高效”。整体而言，四季度债券进入振荡期，票息信用类资产表现优于利率类。全年报告期内，我们根据市场实际情况，灵活调整组合久期和杠杆仓位，积极参与一二级市场投资机会，报告期内净值有所增长。

截至2025年12月31日，本基金份额净值为1.0345元；份额累计净值为1.1384元；本报告期，本基金份额净值增长率为0.96%；同期业绩比较基准收益率为-1.28%。