内有红包：锂电池暴力反弹40%+，还能接着奏乐接着舞？

这波V型反弹，弹的实在是漂！亮！

今年，A股一人扮演“后妈”“亲妈”两大角色，虐完我们，又在年中倾情回馈“回血大礼包”。拿到的没拿到的，起码都得了个心理安慰，知道A股还能行，也算放心了。

级掌柜今天主要来聊聊，锂电池产业链的投资逻辑、以及它还能不能接着奏乐接着舞。

首先需要明确，级掌柜这里对“锂电池”的定义是：“中游制造”这部分，既包含做电池的四大主材（正极、负极、电解液、隔膜）、又包括以“宁”为代表的电池厂商。而上游的锂、钴等有色材料，下游的新能车光伏风电，并不包含在内。

图：新能源电池产业链示意图

（点击可放大）

之所以这样定义，是因为整条产业链中，中游制造是我国最具全球竞争优势的环节，并且龙头公司大多在A股上市。

也因此，即便是名叫“新能源车”的指数，也有一半的权重聚焦“锂电池”身上，“车”的部分反而很少。所以在级掌柜看来，新能车指数≈迷你版的锂电池。

（点击可放大）

这其实也解释了：为什么每次反弹的时候，锂电池指数的弹性，往往比新能车指数更高。因为：纯度更高。

量上，根据下游需求不同，可以把锂电池分为：用在新能车上的“动力电池”、配合风电光伏的“储能电池”，以及用在3C电子身上的“消费电池”。其中，动力电池占比最高接近70%。所以，当我们在分析锂电池行业的需求的时候，其实主要是在分析新能车的需求。

新能车的需求，应该是大多数客官心中，确定性较高的存在了吧。去年，受爆款车型上市、叠加补贴政策的刺激，国内新能车销量大超市场预期，级掌柜身边的很多同事，都自发成为了“新能车”一族，大街小巷停车场里，也越来越多的能看到新能车。

今年前4个月，即便在疫情的影响下，新能车销量依旧同比去年同期翻倍，后续在“新能车促消费”政策带动下，不排除新能车销售再超预期的可能。根据市场一致预期，今年新能车销量仍能同比去年有56%的高增，展望到2025年，国内新能车的年化复合增速约21%。

如果看全球新能车的增速，根据“欧美”地区对碳对中和的政策要求，2025年新能车渗透率大概率将达到20%，这可能带来全球新能车销量25%-30%的年化复合增速。

所以长周期看，锂电池需求的增长确定性，还算挺高。

但短期来看，新能车需求预期的波动，则是带来本轮电池股价波动的核心因素：

• 疫情期间：供应链中断，加上核心新能车厂商主要在上海、吉林等疫情重灾区，市场担心新能车的供应更不上、延长交付。同时也担心需求端，由于大家封在家里出不去、或收入受损，带来需求下滑。所以锂电池大跌。

• 疫情之后：复工复产稳步推进，从高频数据看，无论是供给端（锂电池排产情况）还是需求端（新能车上险上牌数据），都发现量的恢复弹性较快。所以锂电池产业链修复悲观预期，大涨。

总之，这轮涨跌，都是“疫情”的锅。

图：新能车上牌量数据显示，5月复工复产之后新能车上牌量同比回升

价上，锂电池作为中游制造业，简直受两头挤压。一要看上游有没有涨价、二要看能否把上游涨价的压力传导给下游。

而去年年底今年年初，锂电池板块之所以跌的比别人快、摔得比别人猛，很大一部原因在于：上游原材料价格过快上涨，挤压了中游电池厂商的利润。比如前段时间大家热议，某电池龙头公司的一季报，盈利低于市场预期。

图：锂电池上游原材料价格去年底今年初大幅涨价

数据来源：Wind资讯

而最近锂电池快速反弹，也主要因为这个利空已经阶段性落地：

• 首先，上游原材料价格已经有所回落，且后续供给陆续放出，在需求相对稳定的情况下，上游继续快速涨价的概率下行；

• 其次，电池厂经过两轮涨价，也基本能把上游的成本压力，一定程度上传导给下游。根据长江证券测算，二季度电池厂的毛利率将转正。

所以价上，短期利空也有所缓解。

以上，就是分析锂电池投资价值的主要框架。

那么，大涨之后怎么看呢？级掌柜认为：

1. 从宏观环境看，成长风格反弹至此，可能需要“磨一磨”。海外：临近6月美联储议息会议，进入加息预期波动期，可能对估值端形成扰动；国内：从“复工复产”的边际利好期，过渡到“经济数据验证期”，可能对业绩端产生扰动。所以短期波动可能加大。
   

   
   

2. 等待，不等于看空：眼下如果说是成长板块的集体狂欢，接下来可能进入“真假”验证期。随着上市公司半年度业绩预告发布，谁是真“成长”，谁受宏观经济下行压力较小，谁可能才有继续上涨的动力。

   
   

3. 在以上两个逻辑下，级掌柜还是比较看好锂电池，因为目前来看，业绩增速依旧高。根据朝阳永续一致预期，今年锂电池行业的一致预期净利润增速仍旧达到85%，在所有行业中，排在前列。此外，反弹之后性价比也不算低，锂电池板块当前的PE（ttm）为54倍，PE-G仍低于1倍。

数据来源：朝阳永续  统计日期：2022.1.1-2022.6.6

总之，短期不宜追高，但中期仍可期待，这是级掌柜对锂电池板块的投资观点。