上周策略观点
当前信用结构较差，中长期贷款还在回落，基建隐性债务没有宽松，城投债发行仍然较差，而房地产销售恢复还需要时间，预计中长期贷款增速可能要在8、9月才能回升。而市场大级别的向上，往往与中长期贷款同步。
如果当前中长期贷款增速能够立刻起来并持续性修复，说明稳增长开始真正发挥效果，实体融资需求恢复，经济预期出现拐点，市场大底确定，短期外部宏观因素成为次要因素，盈利回升叠加信用扩张，市场有望迎来指数级别行情；而考虑到疫情因素，中期趋势和拐点的确认重点在于能否扭转疫情前中长期贷款下降的趋势。
如果中长期贷款增速需要一季度后才能起来，市场可能会类似2012年初在社融起来后迎接一波反弹，但随着代表经济预期的【中长期贷款增速】迟迟不起来，短期市场可能会对政策、经济预期感到不明朗。因此，短期能否做多或者说短期市场走势的关键，在于外围市场，即海外通胀及美联储加息预期的变化，中期趋势和拐点的确认，则需要等待中长期贷款增速的扭转。
如果中长期贷款增速起来之后，再度出现回落，那么海外再起波折也不必悲观，虽然市场指数级别行情结束，但彼时盈利见底回升，能够抵御海外流动性收紧，市场仍有结构性机会。
而如果中长期贷款增速持续震荡下跌，那也就意味着地产、基建投资增速难有大的起色，市场总体层面可能不会有大的机会，但可能仍然存在结构性行情，但考虑到今年资金增量较为困难（国内新基金发行热度较低，海外处于流动性收缩周期），即便出现结构性行情，估值也大概率面临上限。
配置方面，疫情前本就处于上行周期的行业有望继续走出“顺风车”行情，较为典型的行业包括军工、新能源基建、汽车半导体等。但对于部分高景气板块而言，短期估值易受到海外流动性影响，预计随着海外流动性收紧、美债利率走高会迎来较大波动，但中长期趋势仍取决于自身产业周期。
重点推荐
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
军工龙头ETF（512710）：硬科技赛道
旅游ETF（159766）：疫后修复
农业ETF（159825）：猪价筑底可能
科技类
创50ETF（588380）
医药龙头ETF（515950）
大数据ETF（515400）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
科技50ETF（515750）
消费类
消费50ETF（515650）
国货ETF（561130）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
建材 ETF（516750）
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
物流ETF（516910）
商品类
金ETF（518680）
宽基类
300ESGETF（516830）
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率10.7%，跑赢沪深300的3.7%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-16.1%，跑输沪深300的-14.2%。
行业展望：
4.29政治局会议强调促进平台经济健康发展后，我们通过回顾历史，多次强调政策底已至。之前政策方向是强化反垄断和打击资本主义无序扩张，对互联网巨头公司进行多次反垄断行政调查。所有互联网大平台并不处于政策的对立面，监管的意图并不是遏制或颠覆行业，而是引导行业未来的规范发展。我们认为在2022年经济整体承压，且国家对平台经济、资本无序扩张整顿取得一定成效的大背景下，政策显著转向，后续游戏版号的持续发放，部分平台有望解除新用户注册禁令，均证实我们的判断。
海外中概退市政策风险方面，此前中美就PCAOB进入中国现场审计进行谈判，双方正积极进行磋商，我们对此保持积极态度。此外国内也积极支持企业赴港上市，5月31日，国务院发布《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，表示支持内地企业赴港上市，依法推进符合条件的互联网平台企业境外上市；6月1日国务院常务会议强调落实支持平台企业合法合规境内外上市等举措。我们认为互联网公司股价已进入正反馈模式，政策底和业绩底均已明确。随着下半年疫情缓解，各细分赛道将进一步回暖。
行业大事：
彭博社称某平台上市重启论证，互联网行业监管延续宽松
根据彭博社报道，某平台沪港两地上市计划已重新提上议事日程，中国证监会已设立工作小组，评估重启A股上市的可行性方案。目前，该平台金融控股公司牌照的申请，已接近批准的最后阶段。
国家新闻出版署发布6月国产网络游戏审批信息 共60款游戏获批
财联社6月7日电，国家新闻出版署发布6月国产网络游戏审批信息，共60款游戏获批。在此次获批版号的游戏中，重点游戏包括完美世界的《黑猫奇闻社》、英雄互娱的《极无双2》等。
点评：日前，国家新闻出版署公布了2022年6月国产网络游戏的审批信息，这也是今年4月国产游戏版号重启后的第二批名单。从信息来看，6月共有60款游戏获批，相比4月增加了15个。在本次获批的60款游戏中，国产移动游戏共43款，国产移动游戏（试点）共15款，国产客户端游戏（试点）1款，国产网页游戏1款。版号的持续发放，说明政策继续引导互联网健康发展。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：
上周CS智汽车指数震荡上行，全周累计上涨2.12%，相较沪深300指数跑输1.51%。
图：CS智汽车（930721.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
6月8日，集度在名为“希壤”的元宇宙举办了首场品牌发布会ROBODAY，并发布了首款汽车机器人概念车ROBO-01。集度CEO表示，3.0时代的汽车行业将实现从能源变革向产品属性变革跃迁，其终极目标是汽车驾驶无人化。
6月9日，2022（春季）齐鲁国际车展暨第四十五届齐鲁国际汽车展览交易会在山东国际会展中心盛大开幕。受济南发放消费券以及油价上涨的刺激，有的新能源汽车6月1-10日销量较5月同期上涨三倍。
下周或未来行业展望：
根据中汽协数据，5月我国新能源汽车产销同比均增长1.1倍，市场占有率为24.0%；1—5月，新能源汽车产销同比均增长1.1倍，市场渗透率为21.0%。伴随新能源车渗透率的提升，汽车智能化趋势也在不断推进，根据IDC和赛博汽车数据，2022年第一季度L2级自动驾驶在乘用车市场的新车渗透率达23.2%，在新能源车型中渗透率更是达到44.9%。随着复工复产，多项支持政策加速落地，新能源车有望加速恢复。智能车有望从中受益，快速放量。预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为2.45%。其中，周一、周五上涨，涨幅分别为2.21%、3.83%，周二、周三、周四下跌，跌幅分别为-0.09%、-0.81%、-2.69%；指数收于3504.93。
图：军工龙头（931066.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件与点评：
全球工程机械企业50强：中国10家上榜。全球工程机械信息提供商英国KHL集团官微6月4日消息，KHL旗下《国际建设》杂志发布的最新YellowTable榜单显示，中国10家企业跻身KHL2022年全球前50强工程机械制造商榜单。
美国允许从东南亚进口太阳能电池板，两年内不受关税影响。6月6日，《华尔街日报》援引未具名知情人士报道，白宫将于周一宣布，两年内不会对太阳能进口征收任何新关税，此举旨在让停滞的太阳能项目走上正轨。这些项目因美国商务部的关税调查而停滞。
生态环境部：光伏发电环评审批可不与污染物总量指标挂钩。近日，生态环境部印发了《关于做好重大投资项目环评工作的通知》，提出在深化改革创新方面，对公路、铁路、水利水电、光伏发电、陆上风力发电等基础设施建设项目和保供煤矿项目，在严格落实各项污染防治措施基础上，环评审批可不与污染物总量指标挂钩。
下周或未来行业展望：
2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌24%，当前整体PE-TTM为55倍，处于历史最高点的15%分位，中长期配置价值凸显。
行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。2022年作为“国企改革三年行动”收官之年，国企改革加速推进将提振板块情绪。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，短期受局部疫情冲击较小，且当前时点无论是从市场情绪还是时间维度，或是行业逻辑还是个股性价比，军工行业中长期逻辑都相对清晰，建议积极布局。具体而言，（1）航空工业作为军工集团资本运作先行军，有望持续推出“组合拳”（2）治理结构有望持续改善（3）在板块热度带动下，基本面向好的公司也有望受到拉动。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数震荡走平，全周累计上涨0.48%，相较沪深300指数跑输3.14个百分点。
图：中证旅游（930633.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
6月9日，文化和旅游部以“美丽中国·美好生活”为主题，启动2022年国内旅游推广活动。活动分为“跟着季节游中国”“城市巡游记”两大专项推广，包括但不限于旅游景区、旅游度假区、旅游休闲街区，乡村旅游、红色旅游、城市休闲、非遗旅游等产品线路以及旅游节庆活动，充分发挥新媒体平台优势，支持各地文化和旅游部门、旅游目的地、企业和广大旅游者等参与活动。
6月11日，同程旅行宣布推出文化遗产旅游复兴计划，将在未来3年内帮助100个国内文化遗产旅游目的地和旅游项目。据同程旅行数据显示，近年来，中国的各类文化遗产相关旅游项目受到更多关注。截至2022年5月底，文化遗产相关的旅游搜索热度较去年同期提升127%。在关注文化遗产旅游的人群中，90后、00后年轻游客占比超过七成。
下周或未来行业展望：
目前，全国疫情形势整体保持平稳，旅游行业或将加速回暖步伐。据文旅部数据，2022年端午节假期国内旅游出游7961.0万人次，同比下降10.7%，按可比口径恢复至2019年同期的86.8%；国内旅游收入258.2亿元，同比下降12.2%，恢复至2019年同期的65.6%，好于2022年清明和五一假期恢复情况，彰显了国内旅游需求的强韧弹性。其中，市场以短途周边游为主，民宿露营作为疫情下新兴细分赛道保持旺盛需求。而随着疫情得到有效的控制，各地开始筹备跨省游复工，推出门票优惠政策，叠加跨省旅游“熔断”机制的调整，国内跨省旅游市场有望伴随政策导向迈入企稳回升的复苏阶段。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为4.49%，跑赢沪深300的3.65%；行情波动适中；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-5.69%，跑赢沪深300的-14.20%。
行业展望：
6 月第二周末全国生猪市场价 15.83 元/kg，较上周下跌 0.23%，5 月中旬以来，行业生猪均价已经上升至 15.68 元/kg，较 一季度均价上升 2.72 元/kg。但由于原料价格位于高位，行业仍旧没有走出亏损，自繁自养头均亏损 156.6 元/头，较上周扩大 6.9元/头。从体重数据来看，近几周宰后均重持续上升，但猪价没有明显回落，反应当前供应已经边际下降，产能去化的幅度或超市场预期，产业反转的趋势不可逆转。猪价持续回暖，但行业仍未扭亏。随着猪价反转，周期投资进入第二阶段，经过前期调整后，当前养猪股价处于相对低位，反映市场预期偏弱，配置性价比突显，当前龙头猪企产能稳步释放、养殖成绩持续好转，后续伴随猪价反转经营面有望明显改善。
种子/种植：目前，转基因品种生物安全证书及品种审定政策均已落地，转基因作物种子商业化销售有望在四季度进行。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，进而带动国内种业空间扩大，提前布局转基因技术研发的企业有望获得先发优势。
短期风险：行业去产能不达预期。
年报&一季报情况：
中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。
年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
上周科创创业50指数震荡上行，全周累计上涨3.82%，相较沪深300指数跑赢0.19个百分点。
图：科创创业50（931643.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
6月8日，据调研机构Canalys发布的2022年第一季度中国云计算市场报告显示：中国云市场整体保持高增长，2022年一季度中国云市场总体规模达到73亿美元，同比增长21%。
6月10日，上海证券交易所发布实施《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，对申请适用科创板第五套上市标准的医疗器械企业，从核心技术产品范围、阶段性成果、市场空间、技术优势、持续经营能力、信息披露等方面作出了细化规定。
下周或未来行业展望：
信息安全是智能汽车的“新基建”。随着汽车“新四化”（即电动化、智能化、网联化、共享化）发展浪潮滚滚向前，中国汽车业正经历一场“大变革”。而汽车“新四化”的进程拉动了信息安全的攻防需求，在电动化方面，对充电系统的攻击可能导致停电火灾等情况；智能化方面，有针对自动驾驶感知系统、定位系统、车控系统的攻击和恶意操纵等；网联化方面，有IT安全风险、远程劫持、OTA风险等；共享化方面，有数据安全与隐私保护等。可以说，没有网络信息安全技术支撑，智能汽车和自动驾驶注定无法从梦想驶入现实。因此，在智能汽车渗透率提升的过程中，有望给信息安全行业带来广阔市场空间，相关厂商有望充分受益。
汽车电子高景气度持续。“碳中和”下的能源变革将带动新能源车产销快速增长，受益于此，车用芯片需求出现大幅增长。IGBT作为功率半导体的核心产品之一，不仅在电车，更是在充电桩、光伏风电、工业控制等领域都有较大的市场需求。伴随着中国新能源产业的快速发展，国产厂商迎来较大的突破成长机会。而汽车智能化带来算力需求大幅提升，车载摄像头、雷达、SoC等芯片需求量大幅增长。随着新能源车渗透率的持续提升,预计汽车电子维持高景气度。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：
6月6日至6月10日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周四出现最大跌幅2.4%，截至周五收盘指数全周累计上涨3.59%，跑输沪深300指数0.04个百分点。
图：医药50指数（931140.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
下周或未来行业展望：
在上年同期增速基数较高的背景下，医药生物行业2022年一季度整体仍能实现较快增长，表明行业具有较强的增长韧性。随着国内散点疫情趋于控制，预计下半年行业增速有望回升。从政策展望来看，下半年第七批药品集采、第三批医疗器械集采、医保谈判等即将开展，预计对市场的负面冲击有限。从估值上看，目前行业整体PE已回落至行业近十年来估值的底部，相对沪深300整体PE溢价率也已处于行业近十年来溢价率新低位置。但行业内细分板块分化较大，建议关注：1）在手订单丰富、景气度有望延续的CXO；2）有望受益于国产替代率上升的科学服务；3）政策支持方面不改的民营医院；4）有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗设备；5）有望受益于赛道景气度提升的眼科、医美；6）集采相对温和、政策相对积极的中药创新药和品牌中药；7）研发进展推进较快的新冠特效药公司及产业链上相关合作企业等。
大数据ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率2.2%，跑输沪深300的3.7%；中证数据指数整体行情波动小于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-28.5%，跑输沪深300的-14.2%。
行业展望：
围绕数字化转型和国家安全观，优先关注生产执行类工业软件
工业数字化转型是“十四五”期间中国经济转型的重要方向。同时，上海疫情使得制造业受到一定损伤，数字化转型将是企业实现修复和加速发展的重要手段。政策前瞻，后续国家有望出台更强力工业软件支持政策，包括要求具体的国产化率、国家给予采购补贴等，进一步加大力度促进“两化融合”。当前工业软件板块估值回归较为合理位置，投资确定性高。具体细分赛道上，生产执行类工业软件市场渗透率有较大提升空间，不同景气度行业均有强需求。基于此，我们建议关注生产执行类工业软件厂商。
行业大事：
河北怀来：发挥区位优势推进大数据产业发展
6月11日河北省张家口市怀来县充分发挥区位、能源、网络等优势，推进大数据产业发展。张家口怀来县大数据产业基地，是张家口对接北京金融机构和企业后台数据打造的重点项目。这两天，在产业基地工人们正在加快推进项目建设。河北怀来建发集团大数据产业基地现场负责人表示：目前已完成一期的基础建设80%左右，二期工程目前正在施工中。预计今年年底可达成一期的全部工程竣工验收。围绕基地发展需求，怀来县加快基础设施和公共服务配套设施建设。目前，已经完成了路网、综合管廊及电力设施建设，张家口国际互联网数据专用通道也已建成开通。
南岸区、重庆经开区数字经济十四五规划出炉
6月9日，重庆市南岸区人民政府重庆经济技术开发区管理委员会印发《南岸区重庆经开区数字经济“十四五”发展规划（2021-2025年）》（以下简称《规划》），提出到2025年，全区数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，产业基础再造和产业链供应链提升成效显著的发展目标。《规划》指出，“十三五”期间，全国数字经济规模持续扩展，经济贡献力度不断增强；重庆市数字经济发展进入全国第一方阵，形成以两江国际云计算产业园为核心，南岸、长寿、巴南等为辐射的“一核多点”共振联动的数据中心发展格局。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：
6月6日至6月10日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周一出现周最大涨幅5.59%，截至周五收盘指数全周累计上涨8.40%，跑赢沪深300指数4.75个百分点。
图：CS新能车指数（399976.SZ）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
多家车企发布22M5产销情况，随着企业相继复工复产，环比数据也出现回升，需求端依旧具备较强韧性，行业景气度上行。但近年来随着新能源汽车产销基数不断增长，维持40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，面向大众的主流车型何时推出将是关键变量。
下周或未来行业展望：
上周A股加速上涨，其中新能源汽车板块涨幅居前，中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（6.6-6.10）上涨8.4%。上周，5月新能源汽车销量公布，根据乘联会的数据显示，5月新能源乘用车批发销量为 42.1万辆，同比增长112%，环比增长50%，渗透率达26.5%，超出市场预期。5月销量超预期的主要贡献是众多非头部自主品牌，究其原因是大量车型集中上市后，车型丰富度上升、可选择性增加所带来的新能源车认知度上升，进而带来行业销量持续释放。
总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，5月板块景气度将迎来较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。
从投资看，短期市场已有快速反弹，后续需观察6月销量进展情况。由于美国5月通胀数据再超预期，市场对美联储年内进一步加息预期升温，导致海外市场大幅波动，因此短期板块波动或加大，投资者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
上周芯片产业指数市场动荡反复，周一周五上涨，周中下跌，指数全周累计下跌0.31%，相较沪深300指数跑输3.94%。
图：芯片产业（H30007.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
IC Insights预计今年芯片总销售额将增长11%，与去年1月份的预测相同。预计2022年芯片销售额整体增长率保持在11%。2022年第二季度的预测更新将微组件IC的增长率从7%提高到11%。这一增长是由嵌入式MPU类别（+12%）和蜂窝应用处理器（+22%）更强劲的微处理器销售推动的。
6月10日，TrendForce发布最新报告显示，2022年第一季度，全球无工厂(Fabless)芯片设计厂商的总收入达到3942.7亿美元，同比猛增44％，几乎各大厂商都实现了增长。高通、NVIDIA继续高居冠亚军位置，季度收入分别为954.8亿美元(不含授权业务收入)、790.4亿美元，同比增幅分别达53％、52％，可谓齐头并进。
下周或未来行业展望：
芯片行业走势再次验证了行业的高弹性。高弹性一方面来自于前期板块调整幅度较深、整体估值进入性价比区间，另一方面来自于疫情影响的逐步缓解和供应链优化，相关公司业绩有望呈现前低后高的态势。投资方面，随着疫情结束和相关政府促进汽车消费政策的出台，智能汽车下游需求增长依旧强劲，关注功率，存储，射频，MCU等车规级产品开发和量产的公司。同时，建议密切关注近期疫情结束后消费类电子产品的边际需求修复情况以及库存调整压力较小的细分领域标的。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为2.01%。其中，周一、周三、周五上涨，涨幅分别为2.78%、0.44%、1.62%，周二、周四下跌，跌幅分别为-0.22%、-2.61%；指数周五收于4680.98。
图：中证科技（931186.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
电子终端持续砍单，模拟IC、功率半导体供需失衡缓解。消费电子方面，根据Digitimes等媒体，继中国手机厂商砍单之后，三星越南工厂工作日由每周5天降至3-4天，全年手机出货目标下调15%至2.8万台，反映终端需求疲软。供应链面板采购砍单三成至900万片。半导体方面，市场关心德州仪器模拟IC以及IGBT供需失衡缓解。
6月1日，国家药品监督管理局网站发布《2021年度药品审评报告》。2021年，CDE受理注册申请总量11658件，同比增长13.79%，是2017年的2.4倍。以药品类型统计，创新化学药1166件，创新生物制品666件，创新中药54件，创新化学药占比较高，反映我国药品的研制仍以化学药为主；从增速上看，创新中药虽然基数较低，但增速最快，同比增长134.78%；其实是创新生物制品，同比增长125.00%。以注册申请类别统计，2021年CDE受理新药临床试验申请（简称IND）1821件（953个品种），同比增长79.23%；新药上市许可申请（简称NDA）65件（45个品种），同比增长18.18%。我国药审改革落实临床价值理念，加快创新药审评审批渐见成效，我国药品研制局面正逐渐从“以仿为主”向“仿创结合”过渡。
下周或未来行业展望：
在经济缓慢复苏需求或有好转、全球“碳中和”、“能源独立”、能源供需紊乱和传统能源涨价等多重因素推动下，光伏、风电等绿色能源的投资有望大幅提升、迎来全球大周期。在供需紧缺、多种大宗商品价格维持高位，能源涨价和短缺带来的“恐慌性投资”获将加速新能源行业发展。欧洲是仅次于亚洲的第二大光伏市场，为了应对地缘冲突和全球能源市场混乱，欧盟委员会于5月18日公布了REPowerEU计划，新增太阳能光伏发电装机容量目标为2025年超320GW（约当前2倍）、2030年达600GW，到2027年的资金投入计划为3000亿欧元。5月31日美政府公布了一项促进清洁能源发展的最新政策，按照目前美国太阳能发电量占比不足3%，未来有较大的提升空间。同时，美国有可能为了抑制通胀而取消对中国光伏的301关税。
消费者信心指数大幅下降，经济衰退预期再起。但从结构上看，全球光伏和新能源车等新能源领域需求增长几乎不受影响。美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，通胀数据超预期，美联储9月份继续加息50个基点的预期上升。叠加各国刺激政策，新能源产业链相关的金属及金属新材料需求将维持高速增长，相关企业的成长性和业绩确定性相对更高。5月中国货物贸易进出口同、环比分别增长9.6%、9.2%，1-5月贸易顺差1.84万亿元，扩大47.6%；说明中国出口仍有一定韧性，美联储加息对中国贸易顺差格局影响不大，国内流动性继续宽裕。继续重点关注需求旺盛的新能源金属和格局稳定、成长性良好的金属新材料的估值修复机会。
前期超跌板块迎来反弹，中药、CXO、医疗服务板块涨幅居前。年初至今CXO和中药板块均有大幅回调，中药板块估值已经回落至19倍PE，β行情下低估值的中药标的迎来上涨，济川药业等个股估值得到修复，同时在“国企混改+提价”的逻辑下，具有α行情的相关个股如太极集团股价大幅上涨。4月和5月受疫情影响，或对医药二季度业绩有一定影响,选股思路三个方向：一方面精选中长期业绩确定性强、估值相对合理的龙头等；另一方面，看好中药板块相对收益表现，中药板块持续受益“政策边际利好+提价+国企改革”，板块有望迎来β行情等；最后，关注超跌且具备基本面小盘股，建议关注PEG<1的部分低估值个股，未来有望反弹。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
上周CS消费50指数随A股行情整体呈上行趋势，指数全周累计上涨2.89%，相较沪深300指数跑输0.75个百分点。
图：CS消费50（931139.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
6月10日，国家统计局：2022年5月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.1%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨3.0%，服务价格上涨0.7%。1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.5%。
6月10日，据农业农村部监测，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.15元/公斤，比前一日上升0.5%，相比上周四（6月2日）的21.2元/公斤，下降0.2%；相比两个月前（4月11日）的17.83元/公斤，上升18.62%。从生猪价格来看，6月6日至6月10日，呈现缓慢下降的走势。
下周或未来行业展望：
消费行业随着A股市场走好，修复进程逐步开展。需要关注上海全面复工复市的市场影响以及政府逆周期调控措施的落实情况，另外，密切关注国内疫情发展情况，因为疫情频繁出现是目前影响消费复苏最大的变量。策略方面 短期关注疫情修复线索，长期配置高景气品种。随着复工复产顺利推进和经济刺激政策落地，大消费摆脱疫情走向反转的大方向明确。短期继续关注“疫后修复”线索，把握进攻性机会，尤其是线下疫情防控放松对社会服务、可选消费的利好。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率3.7%，与沪深300的3.7%持平；国货指数整体行情波动小于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-19.5%，跑输沪深300的-14.2%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：新能源，食品饮料，医药等板块有一定反弹，市场情绪有一定恢复。5月新能源汽车销量超预期。但上海周末有新一轮核酸大筛，需提防疫情反复的风险。
短期：二季度消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，618预售开始，今年618我们预计是主要消费品牌上半年的重要销售节点，对稳住二季度业绩有重要意义，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率2.9%，跑输沪深300的3.7%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-1.8%，跑赢沪深300的-14.2%。
行业展望：
5月金融数据表现出政策驱动信贷的强劲力度，随着疫情褪去，居民和实体企业都有信贷需求改善的空间，6月政府债的配套融资也将跟上，我们可能看到信贷“冲量式”的恢复。对银行来说，高质量的宽信用将成为全年业绩的压舱石，当前板块估值处于历史绝对低位，经济预期的改善也将助推新一轮估值修复行情。
1）关注重点区域：江浙、成渝重头戏。年初以来，区域间的信贷需求存在明显分化，长三角、珠三角、成都地区有望延续供需两旺。下阶段的宽信用，预计头部股份行和头部城农商行为投放主力，尤其是江浙、成渝地区优质城农商行，将充分受益于企业信贷需求的恢复，规模扩张仍将保持较高景气度。
2）关注信用投向：信用宽在哪，银行就涨在哪。下阶段宽信用仍会重点向新老基建、高端制造业、普惠小微、科创金融、绿色金融等领域倾斜。部分业务结构关联度大、前期投入多、资源禀赋好的银行将更加受益。另外，疫后复苏有望催化零售信贷的恢复诉求。消费信贷上，退税等诸多促销费政策持续落地；按揭上，伴随销售回暖有望激发一定需求。
第一条主线：充分受益宽信用进程，且有业绩释放动力。信贷投放维持较高景气度，新增投向是新老基建、高端制造业、绿色金融、普惠小微。建议关注重点区域优质城农商行。尤其是可转债已进入转股期，且资本有所承压的银行具备更强的业绩释放动力。
第二条主线：疫后复苏、基本面优异，零售待发力+房地产风险缓解的头部股份行。下阶段将充分受益于疫后复苏，零售业务回暖，以及政策定向宽松下房企现金流改善，资产质量有望向好。
短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
业绩预期：
1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；
2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
建材ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率-0.9%，跑输沪深300的3.7%；中证建材指数整体行情波动小于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-14.2%，与沪深300的-14.2%持平。
行业展望：
短期进入施工淡季，复工强度有限，但仍将强于季节性规律。随着地产的销售回暖和产业链信心恢复，4季度地产投资有望和基建共振。我们认为，基建端需求落地更早，开工端材料相对弹性更大，比如水泥和防水材料。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。
大宗建材方面：
水泥价格继续回落，源于强降雨以及高考等因素造成的季节性需求回落，以及局部市场的价格竞争，我们认为属于在高库存和弱需求现实持续下市场重新平衡过程中的正常现象。前期价格能够维持在高位，更多是依靠各大企业的维护，短期主导企业维护市场份额的行为也有助于促进后续行业协同的建立，为下半年旺季奠定良好基础。短期来看，华东、华中等市场竞争较为激烈的市场价格已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。在政策全面加强基建的基调下，随着疫情缓解，华东加速复工，基建项目落地贡献实物需求，6月水泥需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。
装修建材方面：
基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，但成本端如沥青等价格压力仍大，防水企业已发布第二轮提价，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转，成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
2022年河南省水泥钢铁焦化行业数字化转型工作方案发布
6月6日，河南省制造强省建设领导小组办公室 关于印发2022年河南省水泥钢铁焦化行业数字化转型工作方案的通知指出，为贯彻落实党中央、国务院深化新一代信息技术与制造业融合发展的决策部署，促进制造业高质量发展，加快推动全省水泥、钢铁、焦化企业数字化转型。地方针对水泥行业数字化转型工作方案的出台，反映在环保能耗指标之外，产业转型升级的要求也对水泥行业的数字化、网络化、智能化水平提出要求，并进行政策重点支持，包括建设“两高”行业数字化转型公共服务平台、创新产融结合、支持数字化服务商生态发展等。
短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为6.41%，跑赢沪深300的3.65%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-14.62%，小幅跑输沪深300的-14.20%。
行业展望：
供需支撑量价稳增，稀土产业链或趋势上行。
短期：近期上海疫情形势趋势向好，稀土下游行业复工复产情况持续向好，作为新能源汽车上游关键原材料，稀土产业链相关企业开工率有望逐步回暖。3 月开始稀土价格持续下跌，产业链以消耗库存为主，4 月底社会库存降至均值以下，5 月迎来补库周期，稀土价格持续反弹，我们预计 6 月行业供需基本面向好趋势不变，下半年是新能源汽车、消费电子等下游的传统旺季，稀土价格有望继续得到支撑。
中长期：2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到 28.4 万吨和 31.0 万吨，我们预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将稳中有进，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。2021 年是稀土全产业链的利润拐点，今年一季度相关企业利润同比大幅增长，稀土价格有望持续得到基本面的有力支撑，价格中枢或稳步抬升，二季度产业链利润或持续超预期，当前时点建议持续关注稀土全产业链配置良机。
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
年报&一季报情况：
受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为6.18%，大幅跑赢沪深300的3.65%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-10.41%，跑赢沪深300的-14.20%。
行业展望：
（1）稳增长链：2022 年 5 月以来，上海等地逐步进入复工复产，全国稳经济保增长的各项政策陆续出台，有望拉动化工产品需求的复苏。部分供给态势紧张的品种景气有望延续。此外，原油价格持续上行，目前逐步进入高油价区间，由于此轮油价上涨主要是供给端因素驱动，对下游化工各行业带来较大的成本压力，下游需求受到压制，油头路线的化工企业利润承压，而各种替代路线的化工企业则有望受益。
（2）钾肥：40%供给冲击短期无法恢复，东南亚钾肥价格已涨至900美元/吨，磷肥板块，出口有一定放开，赚取国内外套利，港口价格1033美元/吨，进而拉动磷矿石需求，磷矿石在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升；
（3）农药：农药景气同比大幅拉升后分化，部分产品具备较强持续性，看好龙头；
（4）新能源基建链：新能源建设投资有望大幅提升，建议关注上游材料端，如光伏化工材料产业链，投资建设拉动提升，将有望带动细分领域材料需求快速释放。以光伏为例，多晶硅原材料三氯氢硅、光伏玻璃的原料纯碱、背板基膜、封装 EVA、光伏胶等；
年报&一季报情况：
受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为4.64%，大幅跑赢沪深300的3.65%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-14.60%，与沪深300的-14.20%基本持平。
行业展望：光伏设备：光伏行业景气上行叠加新技术迭代加速，组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代也有望快速增长。
通用设备：5月新增企业中长期贷款5551亿元，同比下降15.0%。5月是华东疫情的分水岭，经济活动及物流逐步修复，经济实体数据表现优于4月。5月社融总量超预期，展望未来：一方面短期票据冲量、财政发力的“推绳子”仍将对社融形成支撑；另一方面社融反复的症结在于缺乏终端需求持续恢复，从而实现“拉绳子”的效果。后续政策仍需发力，直至实体部门信贷需求真正回暖。企业中长期贷款是制造业需求的领先指标，由此来看，由于疫情的加速探底，三季度需求在去年相对基数低的情况下，同比增速或优于二季度。
锂电设备：锂电设备板块开启反弹，但整体估值仍较低。4/5月行业招标相对较淡，但6月中旬开始招标进入旺季，短期招标有望继续带来估值进一步修复。
工程机械：5月挖机销量同降24%，基数原因幅度收窄，短期行业仍处于阶段底部，后续稳增长政策发力，同时，由于施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度后需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。
年报&一季报情况：
由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。
物流ETF（516910）
跟踪指数：物流产业（930716.CSI）
两周表现回顾：上周物流产业指数的收益率为0.50%，跑输沪深300的3.65%；物流产业指数行情波动略小。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-2.58%，大幅跑赢沪深300的-14.20%。
行业展望：从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，其中，上海公路整车货运流量加速修复五成左右。
集运出口方面，交通主管部门继续积极指导和支持相关港航企业全力恢复正常的生产经营，上海港恢复情况良好。中国出口集装箱运输市场继续稳定，不同航线运价走势出现分化，其中，波斯湾航线和南美航线上周运价上涨7%，其他航线运价平稳。
油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价波动盘整，苏伊士型油轮运价稳中有涨，阿芙拉型油轮运价小幅波动。中国进口VLCC运输市场运价低位波动。
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。
年报&一季报情况：
受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。物流产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为-82.9%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为66.6%，净利润增速较高，后续业绩的较高增速或仍将维持一段时间。
金ETF（518680）
跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）
两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为-0.37%，跑输沪深300的3.65%；上海金合约行情整体波动相对较小。SHAU指数2022年年初至今的收益率为6.14%，大幅跑赢沪深300的-14.20%。
图15：SHAU合约一周走势（06.06-06.10） |
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资料来源：Wind，长江证券研究所 |
行业展望：
金价波动加大，最终在超预期的美国 5 月通胀数据公布后走出 v型反转走势。5月美国 CPI 同比 8.6%环比 1%，均高于市场预期和前值，改变了市场此前对通胀已经见顶的看法，通胀压力是全面的，租金、汽油、食品、机票、二手车和新车涨幅明显。市场对美联储激进的加息路径进一步强化，6 月会议加息 50bp已经板上钉钉，7月加息 75bp 的预期增加，9 月加息 50bp 的预期增加。而高通胀对实体经济的打压已经显现，5 月居民实际收入环比-0.7%，收入增速跑输通胀，6 月密歇根大学消费者信心指数将至有史以来的最低点 50.2，市场预期 58，前值58.4，后续消费动能不足将引发经济增速的进一步下降，美联储的激进加息策略也将加快需求的回落，经济将先后经历滞胀和衰退，是对黄金相对有利的宏观环境。
短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。
300ESGETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率3.4%，跑输沪深300的3.7%；沪深300ESG指数整体行情波动小于沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-14.1%，跑赢沪深300的-14.2%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
维持谨慎乐观态度，踏空风险的基础是向下时空不大，但估值中枢上移冲击这一基础，对比历次熊市当前估值已跳出底部区间，各类宽基指数和公募重仓赛道估值回到40%-50%分位，考虑二季度业绩下滑，当前估值上下风险几近持平。外资掌握当前边际定价权，后续增量可能来自低仓位的绝对收益长线资金。可能的上行风险来自出口、制造业复苏和疫情防控，下行风险国内可能是物价上涨压力，海外则是地缘政治摩擦。配置：业绩支撑的滞涨品（交运、建材、纺服、医药）、早期中小成长、熊市底部十倍股：新希望（汽车、风电、半导体），供给侧优势（光伏、养殖）；中期关注国家安全下的农业、基建、军工。
行业大事：
河北省：召开绿色金融支持绿色建筑发展银企对接会
6月6日，河北省住建厅联合人行石家庄中心、河北银保监局、省地方金融监管局召开绿色金融支持绿色建筑发展银企对接会。相关金融机构代表表示，在授信额度方面，优先保障绿色建筑信贷投放；在利率定价方面，持续释放LPR改革潜力，适当下浮绿色建筑项目贷款利率；在贷款受理方面，开辟绿色通道，对绿色建筑项目优先受理、优先审批、优先投放。绿色建筑企业代表对绿色金融支持政策以及对接平台搭建表示欢迎和感谢，围绕支持范围，重点开发超低能耗建筑、星级绿色建筑、建筑可再生能源应用、装配式建筑、既有建筑节能及绿色化改造等绿色低碳项目，着力打造精品工程。国开行、建设银行、平安财险、人保财险等85家银行、保险省市分支机构相关负责人与114家绿色建筑企业负责人在主、分会场进行了现场交流对接
山东省青岛市：发布首批“双碳”领域团体标准
6月7日，青岛市标准化研究院发布了《低碳园区评价指南》《低碳组织评价指南》《碳排放管理员职业技能等级认定工作管理规范》《碳排放管理员职业技能等级认定人员管理规范》四个团体标准。其中，《低碳园区评价指南》和《低碳组织评价指南》两项标准将搭建完整合理的评价指标体系，制定评价准则，为开展低碳园区、低碳组织建设提供依据和技术支撑，是团体组织内开展双碳活动的重要依据。
短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
业绩预期：
2022年一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。
