又双叕反弹了！
截至今日收盘，上证指数涨0.65%，录得4月27日反弹以来的第十根阳线，创业板指涨1.62%，中证港股通互联网指数涨5.18%。北向资金单日净买入近60亿元，创近一个月新高，汽车、新能源、电子等板块涨幅居前。
图1：上证指数收得2022/4/27日以来的第10根阳线
数据来源：wind，截至2022/5/17
借着今天的行情级掌柜和大家继续聊一聊“反弹”这个话题。上回书我们从数据的角度为大家列示了6次底部后反弹胜率比较高的行业与比较低的行业（详见《如果底部反弹，哪些行业胜率较高？》），但每个阶段板块涨跌的驱动逻辑不一样，反弹背后的原因更加值得我们去探索。依据经验，我们认为反弹的逻辑无外乎三种：超跌反弹（跌多了涨回来）、行业景气（板块质地好空间大）以及困境反转（盈利大幅改善）。
我们试着从历史中寻找一些佐证。
（注：下文使用板块为申万一级，下跌与反弹区间选为阶段性底部的前后三个月，6次底部时间同上篇选用2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日、2016年1月27日、2019年1月4日以及2020年3月19日。）
1、超跌反弹
超跌反弹通常发生在贝塔较大的板块，前期跌多了之后累积反转动能，情景再现：2005年的传媒板块，在2005年6月大底前三个月，传媒板块以-32%的跌幅位居申万一级末位，而在底部反弹后的三个月，传媒板块以+29%的收益率位居榜首，成功演绎了“曾经的我你爱答不理，现在的我你高攀不起。”的行情。
表1：历次反弹中超跌反弹的典型板块
数据来源：wind，申万一级行业，反弹与下跌区间选用底部后与前三个月
2、行业景气
如果仅仅跟随超跌反弹路径的话，我们很有可能在寻找超跌板块的过程中，找到了阶段性不景气的板块，比如2013年的煤炭板块，其以底部前三个月（-31%）的跌幅位居末位，亦在底部三个月后的反弹区间中，以1%的涨幅排名申万一级倒数第1。
为了避免陷入这样的“价值陷阱”，我们有必要考虑行业景气的因素。以净利润增速作为行业景气指标，我们发现行业景气的逻辑在2005年6月底部反弹中得到了验证：2005年Q1季报显示房地产行业净利润增速66%，同类排行第2，在2005年6月之后的反弹行情中，房地产排名申万行业第5。
表2：历次反弹中行业景气驱动的板块
数据来源：wind，考虑数据披露时效，净利润增速指标分别选用2005Q1、2008Q3、2018Q4以及2019Q4
3、困境反转
困境反转和超跌反弹的区别是什么？
超跌反弹指的是行情上，而困境反转更多指业绩上由坏转好的基本面变化。衡量困境反转可以使用两个报告期之间的净利润增速之差。受困境反转逻辑驱动比较明显的是2008年的综合板块，Q2的净利润增速为-20%，Q3净利润增速159%，差值179%位居同期申万行业第1，而在2008年10月之后的反弹中，综合板块以37%的涨幅位居第2。
表3：历次反弹中困境反转驱动的板块
数据来源：wind，考虑数据披露时效，相邻报告期2008Q2-Q3、2013Q1-Q2
那么循着以上三条路径，反弹行情下有哪些行业值得我们关注？
1、超跌反弹+行业景气：由于单纯选择超跌板块有可能陷入“价值陷阱”，故我们结合行业景气一同考虑。沿着“超跌反弹+行业景气”这条逻辑，我们认为军工龙头、芯片产业、稀土产业等指数值得我们关注；
表4：超跌反弹+行业景气的板块
数据来源：wind，截至2022年5月17日
2、困境反转：用分析师2022年的盈利增速预期减掉2021年的盈利增速，发现中证旅游和中证农业该指标差值排名靠前，值得我们关注。
表5：困境反转板块
数据来源：wind，朝阳永续，截至2022年5月17日
总结：“超跌反弹+行业景气”的板块在本轮反弹中均录得超过17%以上的涨幅，基于我们前期对市场的判断，短期仍处于磨底环境，不宜追高，因此可在上述板块有调整之后介入，短期我们更推荐关注“困境反转”的逻辑。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
