上周策略观点
市场3月中下旬之前的下跌与疫情关联度不高，主要来自国内经济的下行趋势、美联储收缩、俄乌战争等因素，3月中旬之后上海疫情的爆发，使得这一下跌趋势加剧，但并不属于扭转经济预期和市场走向的决定性因素。后续随着上海疫情得到有效控制和复工复产，市场先修复到疫情之前位置，相对比较合理，即对应3月中下旬。
配置方面，可关注3个方面：①围绕上海复工复产，受长三角供应链影响较大的电子、电新、汽车，这部分行业自疫情爆发以来经历一轮深跌，当前交易复工复产逻辑之下，这些板块有望进入修复供应链的超跌反弹区间；②围绕上海疫情后需求恢复的偏必选属性消费品方向，如餐饮、餐饮的上游、医美、眼科、牙科等，这部分行业可能与20年武汉疫情后类似，由于疫情期间受冲击较大，疫情影响消退后，随着消费场景复苏，会迎来一轮补偿式消费需求；③稳增长是一切的前提，关注调整较多的地产、以及上升到中央财经委层面的基建，22年上海疫情前经济已经处于下行周期，单靠疫情的修复可能难以扭转此前总需求羸弱的状态，后续还需要更多稳增长政策发力，才能稳住经济总需求，因此稳增长板块的机会大概率还没有结束。
重点推荐
智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
农业ETF（159825）：猪价筑底可能
建材 ETF（516750）：稳增长预期升温
旅游ETF（159766）：疫后修复
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
科技类
医药龙头ETF（515950）
大数据ETF（515400）
军工龙头ETF（512710）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
创50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消费类
消费50ETF（515650）
国货ETF（561130）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
宽基类
300ESGETF（516830）
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：
上周CS智汽车指数在周一下跌，后四天连续上涨，全周累计上涨7.19%，相较沪深300指数跑赢5.15%。
图：CS智汽车（930721.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
5月11日，中国汽车工业协会发布了4月份国内汽车产销情况。数据显示，4月国内汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比分别下降46.2%和47.1%，同比分别下降46.1%和47.6%。
5月11日，湖北省新能源与智能网联汽车产业发展对接会在武汉经开区举办，30个新能源与智能网联汽车产业链项目签约，总金额达661.73亿元。其中近三分之一资金200亿元落户武汉经开区。
下周或未来行业展望：
由于疫情的原因，导致供应链短缺和物流效率下降，物流运输成本提升，加上俄乌冲突带来的原材料价格上涨因素，已有多家车企在5月开始宣布涨价。从新能源汽车在今年1月和3月的两次涨价来看，订单会出现一定的波动，但很快就恢复至调价前的新增订单水平。而传统燃油车几乎从未出现过集体调价的情况，且价格一般只跌不涨。因此传统燃油车的涨价势必让更多消费者将目光投向新能源车型。未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为0.33%，跑输沪深300的2.04%；行情波动较小；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-11.67%，跑赢沪深300的-19.27%。
行业展望：近期猪价表现震荡，主要原因在于年初非瘟及仔猪腹泻疫情导致当下生猪供应下降。4月份主要养殖企业商品猪出栏环比下降7%。养殖行业当下仍处于亏损状态，头均亏损约100-200元，预计猪价3季度末或继续下行。当下产能不支持猪价大幅反弹，行业产能去化仍在持续。农业农村部4月份能繁母猪存栏量环比下降0.2%，5月预计仍将呈现持续去化。养殖股调整后目前性价比较高，周期大逻辑并未发生根本性变化，当前时点建议重点配置生猪养殖板块。
种子：2022年一季度种植业板块营收、净利均有较好增长，2021/2022销售季主要种企业绩、净利率均有大幅提升；种子行业2022年一季度合计营收34.58亿元，同比增长8%，归母净利润1.72亿元，同比增长30%。2022年种业景气度有望超预期，转基因、种子法等政策有望改善行业“劣币驱逐良币”现象，改善行业格局。
短期风险：行业去产能不达预期。
年报&一季报情况：中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。
建材ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率2.2%，跑赢沪深300的2.0%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-13.8%，跑赢沪深300的-19.3%。
行业展望：
疫情对于经济的影响集中体现，上周融创美元债务延付利息，宏观上4月单月新增社融同比增速为-51%，创2018年2月以来的新低。但今年累计新增社融仍有正增长，近期国务院央行持续表态加大力度，支持基建和地产放松。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来。在基建或者开工端受益的材料相对弹性更大，比如防水材料和水泥。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。
大宗建材方面：短期疫情对需求的制约持续，库存压力使得水泥价格有所松动，但在政策全面加强基建的背景下，随着疫情缓解后项目赶工，基建项目落地贡献实物需求，水泥需求有望逐步改善，三四季度集中释放。夏季错峰延长也有望缓解高库存压力，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。
装修建材方面：4月发货情况跟踪来看，疫情影响在4月末、5月初有减弱迹象，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
国务院常务会议召开，部署进一步盘活存量资产
5月11日，国务院常务会议召开，国常会一方面提出鼓励通过发行不动产投资信托基金等实施盘活，指导地方拿出有吸引力的项目示范，对参与投资的各类市场主体一视同仁；另一方面提出完善市场化运营机制，提高项目收益水平，对回收资金投入新项目，专项债可予以支持。上述表态均反映了政策对基础设施REITs市场的发展将进一步加大支持力度，有助于基础设施REITs市场的扩容和基建社会投资渠道的拓宽。
央行银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》
对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。首套房贷利率下限调降一方面可有效降低购房成本，体现政府稳房市的态度和决心，利于提振市场信心、推动需求端回暖。
广西印发做好碳达峰碳中和工作的实施意见，严控水泥等高碳项目投资
近日广西发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见》，提出坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。此次广西出台的地方文件一方面提出坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，完善投资政策，充分发挥政府投资引导作用，构建与碳达峰、碳中和相适应的投融资体系，严控煤电、钢铁、电解铝、水泥、石化等高碳项目投资；另一方面提出强化能源消费强度和总量双控，大幅提升能源利用效率，加快实施节能降碳改造升级，此外强化基础研究和关键技术研发。我们认为双碳目标下产业政策将继续加强新增产能控制、节能降碳推进的力度。
短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数震荡上行，指数全周累计上涨3.19%，相较沪深300指数跑赢1.15%。
图：中证旅游（930633.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
5月9日，文化和旅游部发布《文化和旅游标准化工作管理办法（暂行）》意见征集稿（以下简称《管理办法》）。《管理办法》明确，鼓励企业、社会团体和教育、科研机构等开展或者参与文化和旅游标准化工作。鼓励社会资金投入文化和旅游标准化工作。
5月11日，全国旅游标准化技术委员会发布《在线旅游平台住宿预订服务规范（征求意见稿）》（以下简称《规范》）。《规范》规定了在线旅游平台提供住宿预订服务的基本要求，并针对退改服务提出，“免费取消”“限时取消”“不可取消”等重要信息应在平台相关界面的显著位置进行提示和说明。
下周或未来行业展望：
近期，中国内地疫情整体呈现下降态势，上海力争本月中旬实现社会面清零。随着本轮疫情逐渐得到控制，防疫政策回归常态化，居民出行意愿提升，出游会有一定程度的反弹。由于“清明”和“五一”两个小长假正值疫情严重之时，国内旅游出游人次与国内旅游收入同比双双大幅下滑，“端午”作为上半年最后的节假日，能够满足居民压抑已久的出行需求，出游数据对比“清明”和“五一”有望有所提升。但长期来看，疫情最终走向还存在很大不确定性，中国仍将持续面临外防输入、内防反弹的巨大压力。这种情况下，旅游业的复苏还需持续关注防控政策变化以及疫苗接种情况。
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率3.1%，跑赢沪深300的2.0%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-29.3%，跑输沪深300的-19.3%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
行业展望：
互联网行业底部，积极看好底部布局机会
互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。
内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。
宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。
本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。
短期风险方面：政策收紧超预期。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：
5月9日至5月13日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周三出现上周最大涨幅1.86%，截至周五收盘指数单周累计上涨2.51%，跑赢大盘0.47个百分点。
图：医药50指数（931140.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
5月5日，中共中央政治局常务委员召开会议，再次强调“动态清零”总方针不动摇。次日，国家卫健委召开党组会议，强调健全常态化核酸检测采样机制。在“动态清零”总方针下，目前全国各地区正逐步推行核酸常态化检测，辅助抗原检测。
下周或未来行业展望：
具体到细分板块来看，医药制造端仍然成长性十足。CXO板块业绩靓丽，在建工程在2021年有大幅提升；生命科学试剂板块的景气度仍在持续上升，扣掉新冠相关业务后的常规收入仍保持快速增长，全球化布局提升市场空间；智能制造板块行业增长动能强劲，消费单边际改善长期逐步向好：医疗服务端政策利空基本释放完毕，民营医疗补充作用得到强调和肯定，另外中药OTC和高端消费品在2022年一季度表现亮眼。但当前医药板块业绩仍主要受疫情节奏驱动。对于疫苗，要关注新冠病毒变异至何种版本才能达到稳定状态，以及针对变异的新冠病毒研发的新版疫苗接种需求。对于体外检测以及自检试剂盒等新冠检测概念，要关注新冠疫情波动周期是否越来越频繁，国内检测产品降价幅度，以及外国筛查力度是否大幅减弱。
大数据ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率1.4%，跑输沪深300的2.0%；中证数据指数整体行情波动小于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-33.3%，跑输沪深300的-19.3%。
行业展望：
数字经济背景下关注政务信息化、云计算、信创
目前平台经济相关政策发生趋势性改变，背景在于近期经济形势变化超出预期，数字经济为经济增长提供新动能、平台经济吸纳高校毕业生就业。数字化转型强调增强关键技术创新，政府和国企转型更具示范效应：4/19《关于加强数字政府建设的指导意见》获深改委会议审议通过，重心在提升跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的协同管理水平，受益方向：政务信息化、云计算、信创、工业软件、电网智能化、汽车智能化等。
行业大事：
中国移动与国家信息中心签署战略合作框架协议
5月9日消息，中国移动与国家信息中心签署战略合作框架协议。下一步将充分发挥信息技术优势，大力建设以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，全力推进新基建、融合新要素、激发新动能，与国家信息中心一起，将BSN打造成为赋能我国社会治理的核心公共服务平台，加快推动智慧城市应用落地，服务国家数字经济高质量发展。
云南省人民政府发布《云南省数字经济发展三年行动方案（2022—2024年）》
5月13日消息，云南省人民政府发布《云南省数字经济发展三年行动方案（2022—2024年）》，其中指出要加强行业管理，开展虚拟货币挖矿整治等行动。此外，《方案》提到培育云南省区块链中心，到2024年入驻云南省区块链中心企业达100户以上，年度主营业务收入2000万元以上的企业不少于20户；以联盟链为重点发展区块链产品、服务和平台，为“区块链+”应用提供承载平台，构建区块链产业生态，培育10户具备较强竞争力的区块链技术龙头企业，打造30个省级特色应用场景示范，通过国家区块链信息服务备案项目达100个以上。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数全周涨跌幅为1.81%。其中，周一、周二、周四上涨，涨幅分别为2.33%、0.01%、0.30%，周三、周五下跌，跌幅分别为-0.01%、-0.83%；收于3254.02。
图：军工龙头（931066.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件与点评：
国产民用大飞机产业化提速。5月14日，首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成；C919/ARJ21两款国产型号数量占比74%，按照目录价价值量占比34%。C919大飞机预计年内交付首架，后很快进入量产阶段，国产大飞机产业链有望持续受益。
美国众议院已经批准美国向乌克兰支援400亿美金的援助。美国众议院周二批准了对乌克兰的400亿美元的援助。美国对这笔援助目的说得很清楚，就是帮助乌克兰抵抗俄罗斯。400亿美元中，有60亿美元会用于对乌克兰的安全援助，包括对乌克兰士兵的培训以及相关设备采购，有87亿美元则用于补充武器弹药，此外还有90亿美元用于援助乌克兰经济。
美仍坚持"一中"不支持"台独"是美方长期立场。当地时间5月11日，美国白宫国家安全委员会“印太事务协调员”在一场智库活动中表示，美国依然坚持一个中国政策，不支持“台独”仍是美国的长期立场。（新浪军事）
下周或未来行业展望：
高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比：国防军工指数持续上涨，2021年报及2022一季报持续验证行业高景气，国防军工指数上周上涨3.3%，估值和业绩增速匹配性比较优势将持续凸显；81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。申万国防指数成分股2022年净利润预增46%，当前PE为43倍，估值增速匹配；当前板块PE-TTM为51倍，处历史高点11.7%分位，配置价值凸显。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：
5月9日至5月13日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周三出现上周最大涨幅5.2%，截至周五收盘指数单周累计上涨8.53%，跑赢沪深300指数6.49个百分点。
图：CS新能车指数（399976.SZ）当周表现 |
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资料来源：Wind |
下周或未来行业展望：
上周，尽管海外市场出现大幅回调，但A股走出独立行情。随着前期恐慌情绪消退，同时国内疫情得到逐步控制，A股迎来大幅反弹，新能源汽车板块涨幅居前，其中，中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（5.9-5.13）上涨8.53%。上周，4月新能源汽车销量公布，乘联会数据显示4月新能源汽车批发销量为28万辆，同比增长50%，环比下降-39%。尽管环比出现大幅下降，但由于前期市场已有预期，因此数据公布后对市场无明显冲击。随着上海疫情得到控制，复工复产正有序推进，最困难的时候已经过去，预计5月逐步恢复生产销售，6月能基本恢复正常。随着新车型陆续上市，同时部分地区有望开展汽车消费补贴或汽车下乡等活动，下半年销量有望继续保持高速增长。
总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，5月板块景气度将迎来较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。从投资看，短期市场已有快速反弹，后续市场会观察销量进展情况，因此短期板块或仍有波动，投资者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
上周芯片产业指数在周中连续大幅上涨，周一、周五小幅下跌，累计上涨7.24%，相较沪深300指数跑赢5.19%。
图：芯片产业（H30007.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
5月10日，海关总署数据显示，1-4月中国进口集成电路1860亿片，比去年同期的2100亿片下降11.4%。然而，由于全球芯片短缺推高了价格，进口价值跃升10%至1345亿美元。同时，国家统计局上月公布的数据显示，由于疫情影响，第一季度中国集成电路产量同比下降4.2%至807亿片，是自2019年以来最差的季度表现。
5月13日，美国半导体行业协会（SIA）公布全球芯片市场2022年第一季度数据，数据显示，全球芯片市场增速明显放缓。2022年第一季度全球半导体销售额为1517亿美元，同比增长23%，环比下降0.5%。半导体市场在前两年增长迅速的原因，主要是由缺芯导致的芯片涨价和囤货导致的。目前，市场对芯片需求不断下滑的同时，新冠肺炎疫情又给国际物流造成了困扰，影响了芯片的出货。先前的库存囤货需要一段时间来消耗，从而造成半导体市场增速的放缓。
下周或未来行业展望：
目前芯片产业估值处于估值低位，随着国内俄乌冲突、国内新冠疫情外在负面影响逐渐减弱，呈现一定的反弹迹象。但需求端边际弱化，库存风险，叠加21年二季度因行业景气上行带来的业绩高基数，半导体相关公司业绩或在22年二季度承压，因此未来走势仍然不明朗。策略方面，重点关注具有产品/产能扩张和份额提升逻辑的细分龙头，较强份额提升逻辑、品类扩张、产品结构调整、以量补价逻辑的优质赛道以及终端需求受疫情影响小、产能分布广泛、上下游合作紧密的优质平台化公司。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
上周科创创业50指数在周一下跌，后四天连续上涨，全周累计上涨6.13%，相较沪深300指数跑赢4.09%。
图：科创创业50（931643.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
5月11日，中国计算机行业协会元宇宙产业专委会正式发起成立。专委会的成立标志着我国元宇宙产业逐渐从看不见走向现实世界，有利于及时摸清我国元宇宙产业发展现状；有利于改善行业“小而散”的被动局面；有利于加强科学普及、示范推广和人才培养，促进社会各界更好得认识和推动产业发展。据专委会专家预测，我国元宇宙上下游产业目前产值超过300亿左右，主要体现在游戏娱乐、VR和AR硬件等方面，未来五年，国内元宇宙市场至少突破2000亿大关。
下周或未来行业展望：
疫情加速中国数字化进程。5月13日，据国家卫健委表示，目前全球疫情仍处于高位，病毒还在不断演化，疫情最终走向还存在很大不确定性，中国仍将持续面临外防输入、内防反弹的巨大压力。在这种情况下，数字经济在中国经济增长中的支撑作用加强，数字经济逐渐转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。其中，线上办公作为疫情期间主流工作方式之一，提高了视频会议与协同办公的需求。同时，受通信、线上办公等需求的催化，5G建设稳步推进。而在工业互联网方面，为了应对疫情所带来的不确定性，降低生产各个环节中对人工的依赖，数字化和智能化技术得到快速发展。
半导体行业国产化替代加速。在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下，半导体景气持续高涨，半导体硅片市场持续向好。但目前全球半导体硅片大部分被海外厂商垄断，大陆半导体硅起步较晚，国产化率低，根据IC Insights数据，2020年国内IC自给率仅15.9%。在地缘政治、疫情等因素的综合影响下，存在半导体供应链中断的风险，体现供应链安全重要性。叠加国内新增晶圆厂产能陆续释放，半导体行业国产化替代加速。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体上行，全周涨跌幅为3.85%。其中，周二、周三、周四上涨，涨幅分别为1.33%、2.58%、0.23%，周一、周五下跌，跌幅分别为-0.12%、-0.17%；收于4476.32。
图：中证科技（931186.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
乘联会发布4月新能源车销售数据：2021年4月新能源乘用车批发销量为28万辆，环比下降38.5%；零售销量28.2万辆，环比下降36.5%。批发渗透率29.6%，同比提升18pct，零售渗透率27.1%，同比提升17.3pct。
2022年4月我国动力电池装机量13.3Gwh，同比增长58.1%，环比下降38.0%。三元电池装车量4.4GWh，占总装车量32.9%，同比下降15.6%,环比下降46.9%；磷酸铁锂电池装车量8.9GWh，占总装车量67.0%，同比增长177.2%，环比下降32.6%。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为10.2GWh、11.5GWh和12.7GWh,占我国动力电池总装车量比分别为77.2%、86.4%和96.0%。建议关注受益于碳酸锂价格预期平稳以及下游产品涨价的电池环节、石墨化供需趋紧的负极环节、竞争格局良好且盈利在底部的隔膜环节、以及受益于4680电池的高镍正极环节。
5月10日，发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，是我国首部生物经济的五年规划。《规划》指明了四大重点发展领域：生物医药、生物农业、生物质替代应用、生物安全。其中在生物医药方面，顺应“以治病为中心”转向“以健康为中心”的新趋势，发展面向人民生命健康的生物医药，满足人民群众对生命健康更有保障的新期待。同时规划指出，“十四五”要增强生物医药高端产品及设备供应链保障水平，加快疫苗研发生产技术迭代升级，开发多联多价疫苗，培育一批生物医药、生物制造等领域世界级龙头企业等。高端仪器设备、疫苗、中药、早筛等行业迎来重大利好。
下周或未来行业展望：
本土半导体设备一季度兑现高速增长，积极布局超跌的本土半导体设备企业2022年半导体设备板块出现大幅回调，核心在于市场对下游景气度存在担忧。我们认为，新能源等需求依旧旺盛，2022年半导体行业景气度不必悲观。1）全球范围来看，2022年一季度晶圆代工龙头实现营收176亿美元，同比+36%，超市场预期。2）对于国内市场：以新能源汽车为例，2022年一季度我国实现销售125万辆，同比+143%，晶圆厂开工率依旧较高，设备招标持续落地，对半导体的需求依旧旺盛，国产替代逻辑下，本土半导体设备一季度业绩表现出色。上海疫情影响主要体现在物流层面，短期看存在一定波动性。交易层面上，半导体设备板块估值水平已经深度回调，处在18-22年1%分位。
《规划》利好医药行业，重点关注疫情复苏主线。5月10日发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，再次强调生物医药领域提高创新能力、完善产业链创新链；强调推动疾病早期预防等，满足人民对生命健康的更高要求。疫情方面，上海确立在本月中旬实现社会面清零的目标，目前上海市9000多家规模以上工业企业中，已复工4400多家，占比接近50%。后疫情时代，重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
上周CS消费50指数持续震荡上行，截至周五指数全周累计上涨0.28%，相较沪深300指数跑输1.77%。
图：CS消费50（931139.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
5月11日，国家统计局发布的数据显示，4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，环比上涨0.4%。级统计师表示，4月份，各地区各部门多措并举做好保供稳价，扣除食品和能源价格的核心CPI稳中有降，同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点。今年以来，居民消费价格保持温和上涨。从需求看，消费和投资需求仍处在恢复之中，对价格拉动作用有限。从供给看，粮食生产连续丰收、库存充裕；生猪产能总体恢复，猪肉供给总体充足，价格还在下降。
5月13日，国务院办公厅提出，要充分发挥适应防疫需要的新型消费优势，适应常态化疫情防控需要，促进新型消费，科学推广无接触交易服务，加快线上线下消费有机融合，扩大升级信息消费，培育壮大智慧产品和服务等“智慧+”消费，既提升居民消费便利度，又助力数字经济大众化发展。
下周或未来行业展望：
基建投资逐渐落地，疫情影响渐渐淡去，消费作为基建投资以外最重要的稳增长抓手之一，未来将持续发力，因此继续看好未来消费板块。细分板块，食品饮料方面，重点关注高端白酒，在消费板块二季度承压的背景下，二季度本就是白酒行业的淡季，因此影响较小，而高端白酒企业确定性优势更加凸显。另外，随着复工复产推进，消费场景也有望同步修复，物流恢复正常，建议关注餐饮产业链相关企业。家电方面，考虑家电消费券拉动消费和人民币贬值利好出口，关注“内销+2C”家具龙头。最后，由于疫情防控常态化，新型消费将继续发挥适应防疫需要的优势，因此关注线上消费相关企业。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率2.7%，跑赢沪深300的2.0%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-23.5%，跑输沪深300的-19.3%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：随着汽车产业链逐步复工复产，上周汽车板块有明显反弹，并且随着上海疫情的逐步好转，上海地区的百货商超均迎来了一波强烈反弹，社服板块也有明显预期好转，但疫情对居民消费意愿仍有影响，消费行业实际经营依旧承压。
短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率-0.5%，跑输沪深300的2%；银行整体行情波动小于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-2.9%，跑赢沪深300的-19.3%。
行业展望：
“稳”信贷仍在加码，“价降”“扩面”频吹政策暖风。
1）政策面上，“价降”“扩面”齐头并进，稳增长基调不变。降准、引导下降实体融资成本、促专项债等多项政策助力信贷稳总量、调结构效果将显。
2）存款利率市场化调整机制下，银行将量身调控负债成本，为贷款“价降”打开空间。4月，部分中大型银行均已下调1年期以上定期存款和大额存单利率。
3）结构性货币政策发力，重点领域加大支持，补“弱”方能持稳。科技创新、普惠养老、煤炭清洁高效利用再贷款等不断加码，信贷结构将进一步优化，夯实“稳”信贷。
4）4月社融数据受疫情较大扰动，5月专项债或加速，疫情若得改善，6月信贷将冲量式修复，当前社融增速可能是阶段性低点。
5）房贷利率下调，托底信号明显，稳增长的逻辑得到进一步强化，宽信用-稳增长-经济预期改善-板块估值提升的逻辑还会继续。
短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
业绩预期：
1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；
2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为7.74%，大幅跑赢沪深300的2.04%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-27.82%，跑输沪深300的-19.27%。
行业展望：过去一周稀土产业链表现亮眼，我们认为，板块大涨核心在于随着价格企稳反弹板块开启估值修复。
稀土供应量下降，受疫情影响冶炼分离企业开工不足，产量下降，同时原矿紧张，离子型矿缩减，新一批进口缅甸矿暂未能开始生产，另外，废料产量下降，整体氧化物供应紧张，预计价格有支撑。
轻稀土氧化镨钕 91.5 万元/吨，上涨6.1%；中重稀土氧化镝 2650 元/公斤，上涨 1.9%；氧化铽 14900元/公斤，上涨 3.5%。22 年第一批稀土开采配额和冶炼分离指标分别为 10.08 万吨和 9.72 万吨，均较上年仅增长 20%，短期疫情影响冶炼分离企业开工，稀土资源供应不及预期；随着电机能效提升计划落地和新能源车高速增长，稀土下游需求持续增长。
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为3.29%，小幅跑赢沪深300的2.04%；板块整体行情波动适中；细分化工指数2022年初至今的收益率为-20.17%，跑输沪深300的-19.27%。
行业展望：
中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，适度超前建设。
（1）稳增长背景下，看好基建二季度、地产三季度逐渐发力，重点看好减水剂、纤维素醚、纯碱、钛白粉、MDI行业，钛白粉、MDI、纤维素醚同时受欧洲能源价格大幅提升，欧洲主要生产企业成本急剧提升影响，出口有望拉动；
（2）油价及海外天然气价格高位震荡、玉米价格震荡上行。短期国内下游需求低迷，化工品价格因需求震荡回落，预计后期淡季有望迎来一波库存行情。海外能源价格长期维持高位，国内能源价格以稳为主，看好国内外产品成本端持续放大的煤化工、化肥、氯碱等板块。
（3）节后归来，由于国内纯碱厂家节前接单较多，导致纯碱货紧价扬，拉涨节奏明显。周内行业开工率震荡，订单促进部分厂家提产积极，企业库存持续有下移表现，局部地区纯碱供应紧张明显，市场买涨情绪升温。下游用户多以刚需采购为主，整体市场交投氛围尚可。
年报&一季报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为6.16%，大幅跑赢沪深300的2.04%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-25.74%，跑输沪深300的-19.27%。
行业展望：光伏设备：年报及一季报显示光伏设备营收、业绩高增，硅片、组件环节设备公司增速好于电池，当前在手订单饱满能够支撑22年业绩持续。
通用设备：自去年下半年以来，制造业PMI走弱，制造业资本开支相对较为疲软。与此同时，原材料价格高位以及芯片等核心部件供应紧张引发涨价均对主要企业的盈利能力产生影响，通过拆分，我们发现有以下细分行业有板块性亮点：1) 不同细分行业表现不同，先进制造占比高或耗材类产品收入增速相对较为稳定；2) 流程行业需求有回升趋势，涨价转嫁较为通畅；3) 部分出口公司需求维持高景气，涨价+运费原材料等带动盈利能力回升。流程自动化（下游化工等）目标订单需求表现较好，宜重点关注。
锂电设备：电池厂新入局者、海外电池厂的扩产项目持续落地，继续支撑设备需求增长。
工程机械：受制行业景气持续下滑以及原材料成本、费用压力上行，板块年报、1季报营收、业绩均呈降幅扩大趋势，盈利能力也持续下降。后续稳增长政策发力，同时，由于3、4月份施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。
年报&一季报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。
300ESGETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率1.9%，跑输沪深300的2.0%；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-18.8%，跑赢沪深300的-19.3%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
对市场审慎乐观。最差时刻已过，疫情和政策指向短期急跌压力舒缓。4月底密集党政要会，核心指向底线思维下的求稳，而非刺激。房地产、资本市场、平台经济均置于管控重点风险项下，边际趋缓，守住不发生系统性风险底线。A股目前估值水平处于历次熊市绝对底部所对应区间，已非核心矛盾。核心矛盾是杀估值是否转为杀业绩，一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。实际业绩是否会进一步下杀，关键在复工复产后高频数据跟踪，包括物流、生产景气，以及克强指数、PMI等回暖。基建上升为重要稳增长抓手，短期稳经济、稳就业，中长期补安全短板，三个关键视角：国家安全、中西部、央企。4月26日中央财经委强调全面加强基建，很可能超脱过往两年框架，从稳增长上升为国家安全视角，中西部是发力核心区域，基建类大央企是关键。预计未来半年，国务院及各部委可能密集落地支持政策。补短板是基建投资的核心逻辑，关注目标增速高于已实现增速行业，政策会更加倾斜支持，关注：农业安全、油气管网、城市管网、数字基建、高铁建设等。
行业大事：《求是》杂志发表重要文章《正确认识和把握我国发展重大理论和实践问题》。文章指出，要正确认识和把握碳达峰碳中和。绿色低碳发展是经济社会发展全面转型的复杂工程和长期任务。实现碳达峰碳中和目标要坚定不移，但不可能毕其功于一役，要坚持稳中求进，逐步实现。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力。狠抓绿色低碳技术攻关，加快先进技术推广应用。科学考核，完善能耗“双控”制度，加快形成减污降碳的激励约束机制。统筹做好“双控”、“双碳”工作，防止简单层层分解。深入推动能源革命，加快建设能源强国。
银保监会：鼓励银行机构积极发展能效信贷、零售类绿色信贷资产证券化。5月13日，银保监会发布关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见。其中提到，鼓励银行保险机构加大支持城市发展的节能、清洁能源、绿色交通、绿色商场、绿色建筑、超低能耗建筑、近零能耗建筑、零碳建筑、装配式建筑以及既有建筑绿色化改造、绿色建造示范工程、废旧物资循环利用体系建设等领域，大力支持气候韧性城市建设和气候投融资试点。鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，积极发展能效信贷、零售类绿色信贷资产证券化，投资绿色债券，妥善开展环境权益抵质押融资。鼓励银行保险机构积极稳妥参与碳市场建设，加强前瞻性研究和碳金融业务模式研究，防止“一刀切”和“运动式”减碳。
短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
