进入4季度，宏观主线为“川普2.0”，美股、美债收益率和美元同步创新高，大类资产定价翻转为“不着陆”叙事。9月以来，经济数据走出夏季的阴霾，核心CPI连续4个月环比0.3%附近、PMI和消费者信心低位反弹、非农就业均值下滑但没有断崖式下降、失业率触发萨姆法则后没有无序上行。受此影响，美联储的政策态度180度转弯，9-12月累计降息100bp后进入“暂停模式”，暗示预防式降息已结束，虽然保留了25年降息的预期但没有明确节奏和时点，市场由“宽松交易”反转为“紧缩交易”。11月川普上台后，美元大幅上行、人民币汇率受挫。中国自9月以来推出大规模化债和刺激措施，货币政策偏向宽松，中债收益率屡创新低，带动人民币汇率进一步承压。12月31日，离岸人民币汇率接近811汇改以来的最弱水平。

四季度，基金逢收益率走高开始继续增加组合久期，年底到达5左右，为近年来最高水平。基金继续增加TIPS的配置比例，预防美国通胀居高不下带来的风险。10月初，在人民币汇率较强势的时点，继续增加美元敞口的比例，整体取得了较好的效果。

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