2024年三季度，市场整体波动幅度巨大。在经济数据整体下行低于预期的背景下，前期市场整体走弱，特别是内需消费板块大幅下跌，反映经济下行对内需消费板块的基本面影响在进一步加大。随着新一轮政策调开启，市场开始大幅反弹。

三季度，国内经济下行压力大，内需和外需延续分化趋势，出口成为唯一的的亮点。内需相关数据，如地产、基建、消费等数据表现承压，青年失业率创新高。出口增速超预期，PMI新出口订单表现良好，在海外制造业PMI承压，关税扰动的影响下，中国制造业份额提升的逻辑仍在持续，出口韧性很强。

展望四季度，新一轮调控政策开启，托底经济下行风险。整体调控政策，既有总量调控又有针对房地产的定向调控，这是今年以来力度最大的一次政策调整，但目前的政策仍然是以对冲经济下行压力为主，而非刺激。我们对国内经济的向上弹性保持谨慎，仍然需要观察政策的实际落地情况。

展望后市，内需行业在政策托底的背景下，估值修复后续需要甄别阿尔法差异。海外市场最大的确定性机会来自美联储降息，看多利率敏感性资产，风险主要在美国大选形式和美联储降息节奏。重点关注能走出去的优质出海企业，这是中长期我们看好的确定性方向，尽管面对更多的贸易摩擦，全球拓展能力仍然是决定公司成长空间的核心竞争力，在此过程中精选出具备品牌力，产品力和渠道差异化竞争力的企业。

随着中国经济增从增量步入存量时代，很多行业格局逐步稳定下来，龙头公司本来有望受益于这一变化，中小企业出清压力加大。虽然经济的长期压力依然存在，但前期市场信心过度悲观，相比全球资产A股市场估值整体在低位，股票资产具备明显性价比，特别是业绩和估值具备性价比的核心资产。

我们相信，长期来看，发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司，寻找具有可持续成长的优质公司，这是组合最终获取长期回报最重要的因素。

不断加深公司深度研究，积累对企业的超额认知，这是我们选股的核心。我们相信时间的价值，相信优秀公司的价值。本基金将继续坚定持有竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。

在选股上，我会更加坚持公司的质地和估值，更加关注公司的基本面和安全边际，找出真正优秀的公司，寻求更好的结构性机会，以合理的价格买入真正的好公司。本基金组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量，需要注意信用风险，同时需要更加强调组合行业均衡度和整体估值的控制。

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