上周策略观点
过去一周，地产和基建是涨幅后5的板块，这个背后可能反映的仍是目前市场对于经济整体偏悲观的预期。本轮上海疫情与20年武汉疫情最大的不同在于：武汉疫情之前国内经济本身就处于复苏趋势之中，叠加疫情后海外情况使我们出口、制造业大幅改善，因此疫情后不需要太多稳增长政策和手段，经济很快回到原有复苏轨道当中；但上海疫情前经济本就处于衰退趋势中，叠加疫情前后海外情况使我们的出口制造业面临压力，因此单是疫情的改善可能无法扭转有效需求不足的问题，更大力度和速度的稳增长可能十分必要。而如果真的政策力度小、进度慢，从结构角度看，需求端确信度相对较高的可能只剩下与居民消费、企业生产关系不大的板块，如军工、光伏、风电、医药、以及电子计算机中的国产化替代。
海外方面，4月18日之后，全球开始交易衰退预期，金属和黑色开始下跌，道琼斯指数也开始补跌。这其中有联储加息预期提升太快的担忧，有美国地产和零售数据增速回落的影响，也有中国疫情的因素。但这种交易可能并不会持续太久，未来一个季度，美国的核心矛盾大概率还是通胀，后续美债利率可能还有最后一波上行。对于A股而言，从外资流入的角度讲，如果未来美联储继续以通胀为主要目标，那么更多力度的紧缩预期引导和美元流动性收缩，很大概率会带来外资的持续流出A股。而万一美国经济真的马上开始衰退了，对于A股影响的关键可能就是看国内经济本身能否先起来。
重点推荐
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
农业ETF（159825）：猪价筑底可能
建材 ETF（516750）：稳增长预期升温
旅游ETF（159766）：疫后修复
科技类
医药龙头ETF（515950）
大数据ETF（515400）
军工龙头ETF（512710）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
创50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消费类
消费50ETF（515650）
国货ETF（561130）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
宽基类
300ESGETF（516830）
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：
上周中证港股通互联网指数的收益率4.9%，跑赢沪深300的2.2%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-25.9%，跑输沪深300的-17.5%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
行业展望：
互联网行业底部，积极看好底部布局机会
互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力。2022年5月17日，全国政协召开数字经济专题协商会，再次释放“支持平台经济、民营经济持续健康发展”的积极信号。目前互联网行业政策底较为夯实，估值性价比凸显，随着之后续实质性的政策逐步释放，有望继续催化整体板块股价向上。
内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。
宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。
本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。
行业大事：
专题协商会推动数字经济健康发展，互联网板块价值回归
2022年5月17日全国政协召开数字经济专题协商会，政协主席提出不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。国务院副总理指出要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。
专题会强调支持平台经济、民营经济持续健康发展，为数字经济发展指出了明确方向，对行业短期和中长期健康发展将带来积极影响。专题会是继3月金融委会议、4月政治局会议以来，国家对支持平台经济发展的再次强调。两个月内最高层领导持续发声，支持平台经济规范健康发展等公开表态，使得各项支持措施逐步落实，发展框架逐步清晰。我们认为目前整体传媒互联行业政策底较为夯实，估值性价比凸显，随着之后续实质性的政策逐步释放，有望继续催化整体板块股价向上。
22年二季度互联网公司营收增长或将出现较为有力复苏，短期关注盈利增长较具备可预见性的公司。专题会强调推动数字经济和实体经济深度融合，充分挖掘工业互联网发展潜力。我们认为工业互联网能助力实体经济降本增效，专题会对其的强调将打开长期成长空间。
短期风险方面：政策收紧超预期。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：
上周CS智汽车指数在周一下跌，后三天连续上涨，周五小幅下跌，全周累计上涨3.06%，相较沪深300指数跑赢0.82%。
图：CS智汽车（930721.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
5月17日，在上海新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会上，临港新片区党工委副书记介绍了本区复工复产最新情况。由于受产业链协同的影响，整体产能利用率还未满荷，目前新能源汽车行业产能利用率约46%，如上汽集团临港工厂达到50%、特斯拉工厂达到45%，汽车产业链的配套企业达50%左右。
5月20日，工业和信息化部在中国汽车流通协会举行了一场线上线下的座谈会，相关负责人表示，目前我国汽车产业已经出现向好迹象，相关部门正在抓紧研究稳定和扩大汽车消费的政策举措。
下周或未来行业展望：
4月汽车行业整体走低，智能汽车发展同样受到当前疫情波及和冲击，但目前国内疫情高点或已过，复工复产循序渐进，支持政策加速落地，智能汽车有望增长。长期来看，智能汽车的发展符合“双碳”战略目标，得到国家的大力支持。5G、新基建的浪潮以及碳中和引领的绿色出行，将为智能网联汽车打开更加广阔的发展空间。伴随着芯片供给不足问题的逐渐改善，预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：
上周中证农业指数的收益率为1.62%，跑输沪深300的2.23%；行情波动较小；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-10.24%，跑赢沪深300的-17.46%。
行业展望：
近期猪价表现震荡，主要原因在于年初非瘟及仔猪腹泻疫情导致当下生猪供应下降。4月份主要养殖企业商品猪出栏环比下降7%。养殖行业当下仍处于亏损状态，预计猪价3季度末或继续下行。当下产能不支持猪价大幅反弹，行业产能去化仍在持续。农业农村部4月份能繁母猪存栏量环比下降0.2%，5月预计仍将呈现持续去化。农业农村部4月份能繁母猪存栏量环比下降0.2%，5月预计仍将呈现持续去化。养殖股调整后目前性价比较高，周期大逻辑并未发生根本性变化，当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业龙头，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低、成本端边际变化明显的公司。
种子/种植：
2022年一季度种植业板块营收、净利均有较好增长，2021/2022销售季主要种企业绩、净利率均有大幅提升；种子行业2022年一季度合计营收34.58亿元，同比增长8%，归母净利润1.72亿元，同比增长30%。2022年种业景气度有望超预期，转基因、种子法等政策有望改善行业“劣币驱逐良币”现象，改善行业格局。种植链关注粮食价格上涨相关主题。
短期风险：行业去产能不达预期。
建材ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：
上周中证建材指数的收益率2.6%，跑赢沪深300的2.2%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-11.6%，跑赢沪深300的-17.5%。
行业展望：
放松政策继续加码，5年期LPR下降15BP，3家龙头房企发债获增信，各地楼市大幅加码放松，纷纷降低首付放松限购。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来。在基建或者开工端受益的材料相对弹性更大，比如防水材料和水泥。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。
大宗建材方面：前期疫情对需求的制约持续，短期需求呈现弱改善，库存压力也使得水泥价格有所松动。但在政策全面加强基建的背景下，随着疫情缓解后项目赶工，基建项目落地贡献实物需求，水泥需求有望显著改善，三四季度集中释放。夏季错峰延长也有望缓解高库存压力，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。
装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，偏开工端或基建业务为主的材料商4月发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
交通部发布“十四五”交通运输重大工程项目实施工作方案
交通部提出11项交通运输重大工程项目包，筛选出一批投资规模大、社会影响大、技术难度大的项目，作为第一批加快建设交通强国“十四五”重点项目，加快推进前期工作，反映了适度超前开展交通基础设施投资的要求，将有效带动“十四五”交通运输发展规划落地实施，利好交通领域投资加速和相关基础材料需求。
国家发展改革委召开5月份新闻发布会，回答如何推进县城建设等问题
发改委提出重点任务是抓好产业、市政设施、公共服务、环境基础设施等方面建设，促进县乡村功能衔接互补。要推进县城产业配套设施提质增效，要推进县城市政公用设施提档升级，要推进县城公共服务设施提标扩面，要推进县城环境基础设施提级扩能。相关政策举措的落实有助于以县城为重要载体的城镇化建设高质量推进，取得重要进展。
5年期以上LPR下调
5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心最新公布的贷款市场报价利率（LPR）结果显示，5年期以上品种报4.45%，上次为4.6%，较上次下降15BP，继今年1月20日5年期以上LPR下行5BP后再度下行。5年期以上LPR下调，不仅对于降低需求端居民购房成本是切实利好，利于提振市场信心，推动需求端回暖，此外也有助于供给端房企中长期融资成本和经营成本的降低，可有效改善房企现金流压力。同时也反映了政策面地产放松的力度进一步加大，随着政策放松积累和疫情等制约因素好转，地产链回暖可期，投资链条的行业基本面越来越接近底部。
短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数震荡上行，全周累计上涨0.88%，相较沪深300指数跑输1.35个百分点。
图：中证旅游（930633.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
5月19日，2022年“中国旅游日”主会场活动在线上举办。今年的“中国旅游日”以“感悟中华文化，享受美好旅程”为主题，主会场活动选址平遥古城，全国各地广泛联动、线上线下共同发力，开展一系列内容丰富、形式多样的旅游产品服务和推介展示活动，共推出6大类近5000条旅游惠民措施。
5月19日，在“中国旅游日”主会场平遥古城，中国旅游协会、中国旅行社协会、中国旅游景区协会、中国旅游饭店业协会、中国旅游车船协会共同发布了《旅游向未来·平遥倡议》，倡议全国旅游业同仁共克时艰、共创未来，倡议全国游客感悟中华文化、享受美好旅程、拥抱广阔天地、书写人生精彩。
下周或未来行业展望：
目前国内疫情影响稍显减缓趋势，各地寻机出台长期旅游恢复计划，显现出了对旅游需求受压抑后释放恢复动力的信心。各地还积极推出费用缓缴政策减轻企业运营成本并保障经营，帮助疫下中小微企业克服现金流难题，蓄势疫后消费反弹。“端午”作为上半年最后的节假日，能够满足居民压抑已久的出行需求，出游数据对比“清明”和“五一”有望有所提升。但长期来看，疫情最终走向还存在很大不确定性，中国仍将持续面临外防输入、内防反弹的巨大压力。这种情况下，旅游业的复苏还需持续关注防控政策变化以及疫苗接种情况。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：
5月16日至5月20日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周五出现周最大涨幅2.62%，截至周五收盘指数单周累计下跌1.12%，跑输沪深300指数3.35个百分点。
图：医药50指数（931140.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
5月20日，国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划（以下简称“规划”）的通知。《规划》明确了发展目标：到2025年，卫生健康体系更加完善，中国特色基本医疗卫生制度逐步健全，重大疫情和突发公共卫生事件防控应对能力显著提升，中医药独特优势进一步发挥，健康科技创新能力明显增强。
国务院办公厅颁布“十四五”国民健康规划，旨在完善卫生健康体系，规划包括但不仅限于全周期保障人群健康、提高医疗卫生服务质量、促进中医药传承创新发展、推动医药工业创新发展、促进高端医疗装备和健康用品制造生产等具体内容。该规划利好相关中医药标的、创新型药械标的及辅助生殖相关标的。此外，近年来，国家对中医药行业的支持政策层出不穷，中医药传承创新发展被上升到国家战略层面。长期来看，中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。
下周或未来行业展望：
宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策又持续推进落地（耗材集采、国采、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，但是政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。5月13日，医药行业PE（TTM，剔除负值）为25X，接近2015年以来“均值-2倍标准差”。估值角度看，医药不应该再悲观，医药已经是历史估值中枢下游合理区间，具备极强的投资配置价值，关键是市场还需要政策稳定下带来的公司的估值的稳定可控。但是仍需要关注检测、疫苗、药物及其供应链的市场空间受疫情波动影响、供需结构影响，具体获益程度和持续性均有较大不确定性等风险。
大数据ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：
上周中证数据指数的收益率0.9%，跑输沪深300的2.2%；中证数据指数整体行情波动小于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-32.6%，跑输沪深300的-17.5%。
行业展望：
数字经济迎来黄金周期
政策引导数字经济步入黄金时期。力度上，年初以来，数字经济相关利好政策密集出台，可以明显感受到国家层面对数字经济的大力支持；各地政府纷纷响应，加速地方支持政策出台。方向上，对“数字经济”的供需支持齐头并进：一方面引导推动数字经济与实体经济融合，加快中小企业数字化转型；一方面建立数字产业集群，支持数字企业上市、开放创新。我们认为，资本无序扩张、平台垄断得到有效遏制后，能进一步释放中小数字企业的竞争和创新活力，数字企业迎来黄金发展周期。
行业大事：
5月17日，全国政协在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。
国务院副总理在讲话中指出，要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。这是自4月29日的政治局会议及5月5日的国务院常务会议以来，在重要会议中第三次谈到“支持/促进平台经济健康发展”。复盘过去两年的重要会议，从语句表述上，可以看到政策态度从“加强监管”到“支持发展”的转变。我们认为目前监管态度已趋于明朗，在反复强调下，针对促进平台经济健康发展的政策举措落地可期，平台经济预期将逐步进入正轨。我们预计在稳增长的主基调下，政策暖风有望持续，相关政策刺激或将边际加大。
《北京市低效数据中心综合治理工作方案》出台
据5月17日报道，北京市发展和改革委员会和北京市经济和信息化局联合印发《北京市低效数据中心综合治理工作方案》，对北京市存量低效数据中心的节能改造和治理工作提供了明确的指导。《方案》要求，全面摸清数据中心存量底数，以分期分批实现在线监测为基础，充分发挥碳交易、差别电价等市场机制作用，强化新技术新产品试点示范应用，加强节能节水技改和再生水利用支持，完善能效碳效水效标准硬约束，倒逼小功率低利用率数据中心有序退出。淘汰低效数据中心，提升数据中心能效和资源利用水平，有助于我国数字中心合规、高效、健康发展。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为1.86%。其中，周一、周二、周三、周四上涨，涨幅分别为0.01%、1.19%、0.62%、0.36%，周五下跌，跌幅为-0.32%；收于3314.85。
图：军工龙头（931066.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件与点评：
印度下水两艘军舰，印防长：体现“自力更生”的目标。据印度国防部网站消息，5月17日，印度本土制造的“苏拉特”号驱逐舰和“乌代吉里”号护卫舰在孟买的马扎冈码头下水。两艘军舰均由印度海军设计局设计，并在孟买的马扎冈船坞公司建造。表示，在新冠疫情和俄乌冲突导致全球供应链中断的情况下，这两艘军舰体现了印度加强国家海上能力的坚定承诺，重点于实现印度“自力更生”的目标。(观察者网)
我国牵头的首个5G卫星无线电接口国际标准取得重大进展。由中国信息通信研究院牵头，联合中信科移动、中国航天科技集团有限公司、中国卫通以及华为、中兴等单位立项的IMT—2020卫星无线电接口国际标准报告书主体部分已经完成，标准名称确定为《IMT—2020卫星无线电接口愿景与需求报告书》，这标志着5G卫星国际标准化工作取得了重大突破。中国卫通部分员工参与了报告书和技术附件编写工作。据悉，该研究报告预计将在2022年完成并提交审核。同时，国际电信联盟将对外发布通函，开始征求IMT—2020卫星候选技术。国际电信联盟计划在2024年对收到的候选技术开展评估工作，并于2025年完成5G卫星无线电接口的标准建议书。（中国航天科技集团有限公司）
英媒：美财长称G7将为乌提供“高于预期”的资金。5月20日据路透社消息，美国财政部长说，七国集团财长当地时间19日同意向乌克兰提供抗击俄罗斯所需的财政资源。美国参议院批准的价值400亿美元的美国援助计划将包括75亿美元的新经济援助，而欧盟委员会承诺为乌克兰提供90亿欧元。包括加拿大和德国在内的其他国家也承诺提供额外的资金援助。（路透社）
下周或未来行业展望：
高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。国防军工板块估值和业绩增速匹配性比较优势将持续凸显；81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。申万国防指数成分股2022年净利润预增46%，当前PE为52倍，估值增速匹配；当前板块PE-TTM为51倍，处历史高点19.7%分位，配置价值凸显。
国资委鼓励资产证券化，利好军工行业：5月18日，国资委副主任在“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率”专题推进会上表示，要继续加大优质资产注入上市公司力度。集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。要注重支持“双百行动”“科改示范”等各类改革专项工程企业和“专精特新”企业上市。国防行业将进入长景气周期，资产证券化率预计将持续提升。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：
5月16日至5月20日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周二出现周最大涨幅4.36%，截至周五收盘，指数单周累计上涨6.48%，跑赢沪深300指数4.25个百分点。
图：CS新能车指数（399976.SZ）当周表现 |
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资料来源：Wind |
下周或未来行业展望：
上周，A股依旧表现强势，新能源汽车板块涨幅居前。其中，中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（5.16-5.20）上涨6.48%。随着上海等地疫情进一步好转，各地复工复产逐步展开。据研究员调研了解，从锂电池产业链排产看，5月中旬排产逐步恢复，预计6月将恢复正常。为积极应对疫情影响，促进消费有序恢复发展，地方政府陆续开展新能源汽车购置补贴或以旧换新补贴活动。以广东省为例：按照《广东省进一步促进消费若干措施》要求，省级财政资金按照以下标准进行补贴：报废旧车，购买新能源车的在使用环节补贴资金10000元/辆、购买燃油车的补贴5000元/辆；转出旧车，购买新能源车的在使用环节补贴资金8000元/辆、购买燃油车的补贴3000元/辆。与此同时，5-6月期间，在原有基础上，广州增加3万个购车指标、深圳增加1万个购车指标，更好满足群众购车需求。随着新车型陆续上市，同时部分地区有望开展汽车消费补贴或汽车下乡等活动，下半年销量有望继续保持高速增长。
总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，5月板块景气度将迎来较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。从投资看，短期市场已有快速反弹，后续市场会观察销量进展情况，因此短期板块或仍有波动，投资者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
上周芯片产业指数在周一下跌，周二大幅反弹，随后保持多日连续上涨，指数单周累计上涨4.93%，相较沪深300指数跑赢2.70%。
图：芯片产业（H30007.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
5月19日，半导体分析机构IC Insights发布《2022年麦克林报告》，提到在去年中国制造的价值312亿美元的IC中，总部位于中国的公司生产了123亿美元（39.4%），仅占中国IC市场的6.6%。
5月19日，据DIGITIMES报道，近年来，中国大陆的IC设计行业一直保持活跃，相关公司的数量持续上升。ICCAD的统计数据显示，2021年中国大陆的IC设计公司数量达到2810家，较2020年的2218家增长26.7%。值得注意的是，2019年只有1780家本地IC设计公司，这显示出过去两年的大幅增长。
下周或未来行业展望：
近期半导体板块显现出了高弹性特征，未来或将延续。高弹性一方面来自于前期板块调整幅度较深、整体估值进入性价比区间，另一方面来自于市场对半导体行业业绩的良好展望：伴随疫情影响的逐步缓解和供应链优化，相关公司业绩有望呈现前低后高的态势。细分行业方面，上游材料环节，国产光刻胶有望放量，硅片端国产厂商在下游客户验证周期加快，而设备环节则有望伴随国产设备在关键节点的验证突破，实现国产化率的进一步抬升；设计板块，下游“缺芯”+上游晶圆厂扩产相叠加，创造了难得的国产导入窗口期，推荐功率、模拟、MCU。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
上周科创创业50指数在周一下跌，后四天连续上涨，全周累计上涨2.93%，相较沪深300指数跑赢0.7个百分点。
图：科创创业50（931643.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
5月17日，全国政协在北京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。全国政协主席强调，不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。国务院副总理指出，要支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。
5月20日，2022北京网络安全大会（BCS2022）冬奥网络安全“零事故”宣传周暨网络安全优秀产品推介会首日峰会开幕，首次公开解密冬奥网络安全保障创新的“中国模式”，同时还正式对外发布了在冬奥期间发挥重要作用的奇安信态势感知研判系统。
下周或未来行业展望：
政策面再推进数字经济。全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，强调要不断做强做优做大数字经济。其中，通信行业作为数字经济时代的核心基础设施，在电信运营商、通信设备、云基础设施、光模块、光纤光缆等板块的需求有望持续提升。而数字经济的持续健康发展，要在保障国家网络和数据安全的基础上。网络安全作为保护数据安全的核心产业，未来随着国内数字经济发展的深化有望持续受益。
连接器国产替代趋势确立。从需求端看，连接器应用行业中，通讯和汽车合计占比超40%，随着国内5G与新能源车产业崛起，5G基站数量和通道数不断增加，汽车电动化和智能化持续推进，连接器需求将不断提升，产业链公司有望充分受益。从供给端看，在当前地缘政治、疫情等因素的综合影响下，供应链安全至关重要，而国内连接器厂商正在逐渐追赶海外龙头，并在局部领域逐渐形成比肩国际厂商的实力，且更具服务、交期、成本优势。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体上行，全周涨跌幅为1.82%。其中，周二、周三、周四、周五上涨，涨幅分别为0.99%、0.18%、0.43%、1.32%，周一下跌，跌幅为-1.10%；收于4557.44。
图：中证科技（931186.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
欧洲加码光伏计划。欧盟委员会5月18日公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型。计划到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；到2030年，可再生氢气生产1000万吨，进口1000万吨，以取代难以减碳的工业、运输部门所使用的天然气、煤炭和石油。在能源安全遭受危机的情况下，欧盟光伏组件进口将接受更高溢价，国内光伏组件厂商有望受益。此外，浙江、湖北、上海等于近日发布了“十四五”能源发展规划，均对新能源发电工程提出具体建设目标，其中浙江省要求“十四五”期间，全省新增海上风电、光伏装机翻一番，增量确保达到1700万千瓦争达到2000万千瓦；湖北省提出到2025年，光伏发电、风电装机分别达到2200、1000万千瓦；上海市实施“光伏+”专项工程，结合土地和屋顶资源，分行业、分领域推进光伏发展，力争光伏新增规模270万千瓦。从省级规划可以看出围绕光伏制造业打造的新能源成为许多省份“十四五”期间重点发展方向。
CDE发布《抗肿瘤治疗的免疫相关不良事件评价技术指导原则》。5月16日，CDE发布《抗肿瘤治疗的免疫相关不良事件评价技术指导原则》。肿瘤免疫治疗是当前抗肿瘤新药研发的热点，本《指导原则》主要针对如何提高免疫相关不良事件识别、判定的科学性和稳健性，提高说明书撰写质量，切实保障患者用药安全给出明确指导意见。
下周或未来行业展望：
国内有望推出汽车下乡政策，加快新能源车恢复。4月国内电动车销售29.9万辆，同环比+44.6%/-38.3%，5月车企已复工复销量将明显改善，6月恢复正常，全年仍有望达到580-600万辆(同增65%)。战争导致欧洲汽车供应链紧缺，4月欧洲已披露主流九国合计销量为12.5万辆，同环比-5%/-39%，预计下半年有望恢复，全年预期下修至250万辆+，同比增近20%。美国4月电动车销8.6万辆，同环比+109%/+4%，表现亮眼，维持全年110-130万辆预期，全球22年销量仍可达到950万辆+，同比增50%+。排产看，5月中旬锂电产业链排产逐步恢复正常，预计6-7月将恢复正常，二季度核心公司环比中枢0~10%，核心公司全年仍可增60~100%，当前市场预期和估值明显偏低，继续强烈看好电动车板块超跌反转，尤其看好二季度盈利反转的电池环节，同时看好盈利趋势稳定的隔膜、负极、结构件、前驱体等环节龙头。
医药行业中短期观点。上周特色原料药公司下跌5.3%，月度累计涨幅15.5%，在国产新冠特效药研发和上市推进下，上游生产供应链公司市值波动加剧。人民币贬值有望为医药出口产业链带来短期业绩弹性，各公司影响大小与套保政策、美元敞口等因素有关；中期维度看，医药先进制造出口细分领域是产业升级必选项，在产能释放、BD能力强化下，上游原料药公司有望在国内外仿制药和创新药供应链中扮演越来越重要的角色，财务上体现为固定资产周转率提升，我们持续看好医药先进制造各领域（原料药、CDMO、创新支持工具等）产业升级趋势。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
上周CS消费50指数持续震荡，周四跌幅最大，周五涨幅最大，指数全周累计上涨0.86%，相较沪深300跑输1.37%。
图：CS消费50（931139.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
5月18日，国家统计局数据显示，4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额26916亿元，下降8.4%。从1—4月份来看，社会消费品零售总额规模与上年同期基本持平，线上消费需求持续释放，基本生活和部分升级类消费增势较好，消费市场恢复态势没有改变。
5月20日，四川成都市将通过云闪付发放“5•20”促消费活动消费券，共计2.4亿元。这是今年以来成都首次面向全市大规模发放消费券，涵盖成都市重点零售、餐饮企业以及个体工商户。广州、成都等地为“5•20”发放消费券，商家紧跟热点推出促销活动。今年前4个月，浙江、江西、四川等地先后发放总额超过34亿元的消费券。
下周或未来行业展望：
20日，央行超预期下调5年期LPR利率15BP至4.45%，刺激政策持续发力，提升市场流动性和信心，资金情绪逐步回暖。另外，随着疫情向好，线下场景有望恢复，消费复苏曙光已现。行业配置上，首推景气持续的食品饮料。而前期下调较多行业弹性更大，高增长行业可受益于流动性宽松，关注社会服务、美容护理。另外，随着社会经济可持续性发展，在后疫情时期，餐饮规模仍将稳步扩大，餐饮的连锁化、外卖的规范化，都为餐饮供应链企业提供了发展机遇。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：
上周中证国货指数的收益率1.5%，跑输沪深300的2.2%；国货指数整体行情波动小于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-22.3%，跑输沪深300的-17.5%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：上周一公布4月经济数据，其中消费受到的冲击较大，但之前已有预期。上海陆续开始复工复产，市场继续反弹，新能源，汽车等板块涨幅较大，周五5年期LPR下降15bp，静待疫情改善后预期好转，消费复苏。
短期：二季度消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，618即将来临，今年618我们预计是主要消费品牌上半年的重要销售节点，对稳住二季度业绩有重要意义，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：
上周银行指数的收益率0.3%，跑输沪深300的2.2%；银行整体行情波动小于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-2.6%，跑赢沪深300的-17.5%。
行业展望：
稳增长逻辑再强化：LPR下调释放强烈维稳信号，展望下阶段，稳增长目标不变则宽信用进程不改，“以量补价”的投资逻辑将贯穿全年。银行板块或将延续“宽信用-稳增长-经济预期改善-板块估值修复”逻辑，尤其是房地产销售回暖后，预计前期受房地产风险事件扰动的资产质量能看到明显改善。当前板块动态PB 0.57倍，估值处于历史低位，是较为合适的配置窗口，建议积极关注。
1）关注重点区域：江浙、成渝重头戏。年初以来，区域间的信贷需求存在明显分化，长三角、珠三角、成都地区有望延续供需两旺。下阶段的宽信用，预计国有大行和头部城农商行为投放主力，尤其是江浙、成渝地区优质城农商行，将充分受益于企业信贷需求的恢复，规模扩张仍将保持较高景气度。
2）关注信用投向：
信用宽在哪，银行就涨在哪。部分业务结构关联度大、前期投入多、资源禀赋好的银行将更加受益。下阶段的宽信用仍会向对公基建、制造业、普惠小微等领域结构性的倾斜，因而此类银行的经营高景气度有望继续保持。
第一条主线：充分受益宽信用进程，且有业绩释放动力。信贷投放维持较高景气度，新增投向是新老基建、高端制造业、绿色金融、普惠小微。
第二条主线：基本面优异，前期受房地产风险压制的头部股份行。下阶段将充分受益于政策边际放松以及房企现金流改善，资产质量有望向好。
短期风险方面：
房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
业绩预期：
1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；
2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为7.52%，大幅跑赢沪深300的2.23%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-22.39%，跑输沪深300的-17.46%。
行业展望：
五月至今稀土产业链表现亮眼，我们认为，板块上涨核心在于随着价格企稳反弹板块开启估值修复。
从稀土价格来看，3月下旬至今，受长三角疫情压制需求叠加工信部对稀土价格的管控，稀土价格高位回落。根据亚金数据，金属镨钕价格自高点135万/吨下跌至约100万/吨，趋近占据国内近7成轻稀土供给配额的稀土龙头公司挂牌价（99.5万/吨）。除此之外，长三角磁材厂受疫情影响，物流运输不畅，下游需求弱势，整体开工率降低，造成废料产出减少，周边的废料冶炼分离厂减产，通过供给调节对稀土价格形成支撑。当前金属镨钕价格已从102万/吨反弹至113万/吨，且伴随复产复工推进，后续仍有上涨空间。
后续关注长三角逐步复产复工拉动行业需求的回暖、下半年稀土开采配额的落地以及稀土集团的进一步整合。目前来看，在碳中和大背景之下，稀土永磁材料的需求增长迅速，行业集中度提升推动了龙头企业的订单快速增长，当前重点推荐产业链重要卡位的龙头、以及高成长的钕铁硼企业。
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
年报&一季报情况：
受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：
上周细分化工指数的收益率为4.12%，跑赢沪深300的2.23%；板块整体行情波动适中；细分化工指数2022年初至今的收益率为-16.88%，小幅跑赢沪深300的-17.46%。
行业展望：
（1）稳增长背景下，看好基建二季度、地产三季度逐渐发力，重点看好减水剂、纤维素醚、纯碱、钛白粉、MDI行业，钛白粉、MDI、纤维素醚同时受欧洲能源价格大幅提升，欧洲主要生产企业成本急剧提升影响，出口有望拉动；
（2）通胀上行链，看好化肥、农药；钾肥板块40%供给冲击短期无法恢复，东南亚钾肥价格已涨至900美元/吨，磷肥板块，出口有一定放开，赚取国内外套利，港口价格1033美元/吨，进而拉动磷矿石需求，磷矿石在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升，看好细分板块有成本优势的龙头；
（3）农药景气同比大幅拉升后分化，部分产品具备较强持续性，看好龙头公司。
年报&一季报情况：
受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：
上周细分机械指数的收益率为6.81%，大幅跑赢沪深300的2.23%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-20.68%，跑输沪深300的-17.46%。
行业展望：光伏设备：年报及一季报显示光伏设备营收、业绩高增，硅片、组件环节设备公司增速好于电池，当前在手订单饱满能够支撑22年业绩持续。
通用设备：往后看，4月新增企业中长期贷款2652亿元，同比下降59.8%，反映疫情对整体的影响不可忽视。从移动12月平均来看，新增企业中长期贷款增速已处于历史底部区间，政府工作报告再提加大制造业信贷支持，后续有望开启上升通道。通用离散制造业方面，下游来看，先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强，传统制造的汽车、家电、3c等行业逐步见底。在宽信用的前提下，拐点有望年内出现。
锂电设备：从下游电池厂实际的动作来看，扩产招标在持续进行。目前锂电设备板块估值22年20X、23年10X，向下风险较小，具有很高的配置价值，近期随着情绪回暖，锂电设备板块股价跟随板块有所反弹，建议可布局反弹行情。此外可重点关注海外中标、新技术、核心零部件、叠片等具有阿尔法的环节。
工程机械：短期行业仍处于阶段底部，后续稳增长政策发力，同时，由于施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度后需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。短期建议重点布局政策催化下的龙头超跌修复机会。
出口：从需求来看，“走出去”资本开支类的出口品逐渐强劲。汇率和运费下降对出口有正向刺激，利好由于汇率和运费影响盈利能力且需求相对确定的公司。此外上周四全美零售联合会呼吁取消对华加征关税:可使物价下降1.3%，美国关税豁免预期增强。
年报&一季报情况：
由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。
300ESGETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：
上周沪深300ESG指数的收益率2.3%，小幅跑赢沪深300的2.2%；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-16.9%，跑赢沪深300的-17.5%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
全年维持审慎看法，反转还需确认政策底和盈利底。政策底重塑估值体系，降低不确定性，跟踪国内投资信心（企业家座谈会）、海外地缘政治（首脑会晤），盈利底跟踪复工后就业改善驱动真实需求回暖。5-6月业绩与要会空窗期，复工复产和稳增长指向乐观。市场博弈主线：疫情复工复产、稳增长落地。大上海保卫战宣布胜利意味前半程定价结束，稳增长政策将密集落地，有望提升风险偏好。机构仓位：成长超跌反弹，公募净值已回暖9%，更多市场机会要看，宽货币向宽信用传导，实体经济和业绩改善。板块推荐上，第一梯队国家安全下的基建链，行业：建筑、建材、地方性银行，细分子领域农业安全、油气管网、城市管网、数字基建等；第二梯队关注复工下的成长制造，细分子领域通信服务、电力设备、电子等。以沪深300为代表的价值风格短期可能更为占优。
行业大事：
银保监会：推动农业保险、绿色保险相关标准建设，标准化助力保险业服务实体经济
财联社5月19日电，银保监会近期发布了《中国保险业标准化“十四五”规划》。在标准化助力保险业服务实体经济方面，《规划》提出，推动农业保险标准建设，围绕乡村振兴战略，积极支持农业保险扩面、增品、提标，动态开展农业保险标准需求调查和项目规划，规范农业保险服务流程，针对农业保险在承保、理赔等环节与自然资源密切相关的特点，提升保险服务“三农”质效。加快完善绿色保险相关标准建设，助力保险业服务碳达峰碳中和目标，支持保险业探索开发环境气候领域等创新性绿色保险产品，加快研究服务新能源发展、绿色低碳技术研发应用、生物多样性保护等业务领域的绿色保险产品和服务标准，有效衔接各类环境权益市场相关标准等。(北京商报)(来自财联社APP)
雄安新区：首批13个绿色建筑前置信贷认定项目签约落地
财联社5月20日电，河北雄安新区首批13个绿色建筑前置信贷认定项目共计133亿元的信贷5月19日签约投放，涉及雄安新区商务服务中心等多个绿色建筑，面积1032万平方米，每年可减碳30.96万吨。
全国：《上市公司投资者关系管理工作指引》开始实施
5月15日，证监会《上市公司投资者关系管理工作指引》开始实施。本次证监会发布《指引》，首次将ESG（环境、社会、企业治理）纳入上市公司投资者管理的沟通内容中，这意味着已正式将ESG纳入投资者关系管理范畴作为上市公司与投资者沟通的重要内容之一。截至2022年5月9日，A股上市公司共有1413家公司披露了2021年度ESG报告，披露率为30.19%，较2020年度增加约3个百分点。
短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
业绩预期：
2022年一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
