“ETF投资课堂” 1⃣️9⃣️来了！
🧧 新春特辑 🧧 🏮 持基过年还是持币过年？
上周策略观点
上周市场宽基情绪热度分化，仅煤炭、银行、综合金融、保险、计算机升温。未来一周是年报预告披露的最后阶段，业绩较差的公司倾向于最后公布，叠加最后一周的美联储议息会议，多数行业降至短期底部。
考虑到：1）市场正处于【信用-盈利】二维框架中震荡格局的区间下沿；2）中证500股债收益差下破-2X标准差极值——截至1月21日，中证500股债收益差已经下破-2X标准差，复盘显示，前几次位于-2X标准差分别是2021年7月底、2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，之后都对应着中证500指数阶段性反弹（甚至反转）的行情；3）纳斯达克跌幅也已经超过分母端因素导致其下跌的因素。春节后市场可能迎来不错的超跌反弹，综合考虑当前中证500中的五个主要权重（医药、电子、电新、军工、计算机），2月成长板块不必悲观。
具体配置上，建议关注三个方向：一是可能成为全年主线的TMT（如智能汽车等）；二是景气赛道的超跌反弹（如军工等）；三是稳增长的投资机会（如建材等）。
产
品
列
表
重点推荐
智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
军工龙头ETF（512710）：硬科技赛道
建材ETF（516750）：稳增长预期升温
农业ETF（159825）：猪价筑底可能
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
旅游ETF（159766）：疫后修复
科技类
芯片龙头ETF（516640）
创50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消费类
国货ETF（561130）
消费50ETF（515650）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
医药类
医药龙头ETF（515950）
宽基类
300ESGETF（516830）
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：上周CS智汽车指数周一周二上涨，周三开始连续三天下跌，全周累计下跌1.04%，相较沪深300指数跑输2.16%。
下周或未来行业展望：
短期来看，新能源汽车销量的稳定增长和保有量的逐步提升，为智能汽车提供了平台基础。5G新基建建设的持续推进，为汽车网联化提供通信基础。汽车智能化发展加速，不论传统车企，还是国产新势力，都把竞争的焦点放在智能化配置上，都在往智能驾驶领域发展，与各类高科技公司深度合作，为行业带来了强大的活力。长期来看，智能驾驶技术的发展将整体交通运输的方式变得更安全、高效、绿色，不断释放道路空间、运输成本、人力需求，产生更大的社会效益，符合整体社会的发展。伴随着芯片供给不足、原材料价格高位运行问题的逐渐改善，预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：上周军工龙头指数大幅下行，全周涨跌幅为-4.46%。其中，周三、周四、周五下跌，跌幅分别为-2.02%、-2.17%、-2.78%，周一、周二上涨，涨幅分别为1.73%、0.78%，收于3966.38。
上周重点事件与点评：
部分军工央企业绩不及预期，投资者预期较为悲观。部分军工央企公布2021年度业绩快报，低于市场预期，也让投资者对于军工股未来的走势产生了悲观的预期，市场对于军工板块未来业绩的不确定性预期也在增强。
军品增值税减免政策取消传闻使板块业绩不确定性提升，但实际对军工行业影响有限，更多的波动源于情绪因素。市场传闻元旦前后各军工集团收到军品增值税减免取消的最新文件，但实际上从总装、原料、利润率等角度看，并不会大幅削减军工板块的业绩增幅（甚至没有影响），军工行业高景气基础并未生变，军工板块被错杀的可能性更大，有被重新修复反弹的可能。
下周或未来行业展望：
军工股暴跌迎“至暗时刻”，绝望中亦有行情诞生。行业比较来看，开年至今，国防军工(申万)指数下跌15.30%，行业跌幅第一，与2021年年初军工板块的调整类似，市场情绪急转直下。该现象的背后，可能反映了在当前整体情绪求稳的情况下，市场重新开始重视一切可能利空的因素，例如2021年龙头业绩兑现不达预期、2022年一季报可持续增长、成长赛道整体估值回调等问题，继而压制了板块的整体估值。但是行情很有可能是在绝望的时候诞生的，面对部分上市公司2021年报预告，虽然造成了市场的短期悲观，但更多可能是公司压业绩的行为，整个产业链景气度并没有问题，产业趋势也没结束，现在的对于基本面的质疑，陆续都会被一季报包括中报证伪，因此现在可能反而是很好的布局机会。
2022年军工是所有成长性行业里确定性最高的，它是内生的需求。去年年终的时候，军工发动机的产业链、飞机产业链里的主机厂的合同负债项出现了七、八倍的增长，合同负债项的增长是整个产业链里面订单收入的保障。军工行业还是一个制造业，而制造业不会无缘无故增长，会有利润率增长，但是更多是来自量的增长。而市场主逻辑从21年的“涨价”切换为22年的“走量”之后，军工其实并没有受到影响，而与此同时，其内生的较强的需求（国防、换装、备战）反而会保持“走量”逻辑更加顺畅，因此，22年军工板块的高景气仍然会延续。
建材ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率3.0%，跑赢沪深300的1.1%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-0.4%，跑赢沪深300的-3.3%。
行业展望：
上周宏观层面政策动作及官方表态密集，一方面OMO、MLF、SLF利率和LPR下调落地，另一方面央行发布会传递更为积极的宽货币、稳信用政策诉求，提出“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”，叠加发改委、住建部、交通部等部委稳增长措施的部署和发力，基建和地产链条个股表现明显强于市场整体。除了地产后产业链的修复以外，我们认为政策稳增长诉求继续增长、稳增长多措并举持续发力，将推动2022年上半年基建投资回升，看好市政基建链条拥有高胜率。新型基础设施以及保障性住房建设、城市管道改造和建设是新一轮基建发力的重点，继续看好水泥、管材等低估值的前中周期品种。
大宗建材方面：财政政策发力下基建增速回升，保障房和保交房政策稳定地产投资预期。基于错峰延长和行业自律强化，我们测算2022年行业剔除错峰后供给能力同比减少0.1%，叠加稳投资对需求的支撑，水泥景气仍能维持高位，旺季具备一定价格弹性。2021年度5~9%的分红收益率使得当前6~7倍的市盈率估值具有修复空间。
装修建材方面：我们预期基建链条稳增长、逆周期调节提振需求。近期中央提及新增专项债重点涉及水利、交通、市政基础设置建设、保障性安居工程等领域，水利部提及实施国家水网重大工程等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号，政策底部已现，我们预计后续房企和消费者融资端有望边际放松，此外十四五期间加快保障性租赁住房建设带来部分增量。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。
行业大事：
1、国家发展改革委举行1月份新闻发布会介绍宏观经济运行情况，并回应投资等热点问题
随着经济下行压力加大，以国家发改委为代表的国家部委和各级政府多措并举稳增长。在“适度超前开展基础设施投资”的政策导向下，除了传统交通、能源等基建外，5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施以及保障性住房建设、城市管道改造和建设是新一轮基建发力的重点。发改委表示加快下达2022年中央预算内投资计划、尽快办理专项债券项目各项审批手续，有望推动2022年上半年基建投资回升。
2、全国住房和城乡建设工作会议在北京召开
住房和城乡建设工作会议强调了“防风险、稳增长”的工作总基调，明确提出“稳妥实施房地产长效机制，坚决有力处置个别头部房地产企业房地产项目逾期交付风险，持续整治规范房地产市场秩序”，提出2022年建设筹集保障性租赁住房240万套（占十四五650万套初步计划的37%），保障房建设的发力有望在一定程度上对冲地产投资的下行风险。
短期风险方面：需求显著下降，原材料价格大幅上涨，建筑提标力度低于预期。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为-2.10%，跑输沪深300的1.11%；行情波动较大；中证农业指数2021年年初至今的收益率为-7.47%，小幅跑赢沪深300的-8.29%。
行业展望：统计局公布2021年能繁母猪存栏数据，2021年四季度环比下降2.9%，较2021年三季度环比降幅2.3%进一步扩大，产能整体呈现加速去化态势。当下时点行业产能已较去年年中高点下降5.1%，且当下行业仍处于持续亏损态势，后期产能去化累计幅度或持续扩大，猪周期反转预期或持续加强。当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业龙头，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低的个股，以及成本端边际变化明显的龙头。种子板块方面，长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。
短期风险：行业去产能不达预期。
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率3.2%，跑赢沪深300的1.1%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为5.1%，跑赢沪深300的-3.3%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
行业展望：
全球巨头正持续收购优质资产布局元宇宙，元宇宙内容建设加快，短期来看元宇宙内容端集中在游戏和虚拟偶像等虚拟人运营。随着元宇宙所需技术的完善，元宇宙发展前景向好。政策的严监管环境推动行业改革，数字经济规划发展明确数字与实体经济结合，加之后疫情时代及Z时代带来的异质需求持续释放，长期来看互联网行业发展前景广阔。根据芒格旗下报纸公司DailyJournalCorp的披露，芒格在去年的一季度、三季度、和四季度，都大规模抄底了某中国互联网龙头公司，并且目前此股票已经成为了芒格的第三大持仓。如果假设大佬每季度买入的价格是比平均成交价格偏低一点，级掌柜估算，大佬的持仓成本价大约在170元左右。而此股票最新价格是128元，这意味着大佬的此次抄底目前还亏了25%。当前互联网估值处于历史低位，继续看好互联网板块全年的战略机会。
短期风险方面：政策收紧超预期；三季报业绩不及预期。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：上周中证旅游指数在周一下跌后连续四天上涨，全周累计上涨4.28%，相较沪深300指数跑赢3.16%。
1月20日，国务院印发“十四五”旅游业发展规划。《规划》明确，到2025年，旅游业发展水平不断提升，现代旅游业体系更加健全，旅游有效供给、优质供给、弹性供给更为丰富，大众旅游消费需求得到更好满足。疫情防控基础更加牢固，科学精准防控要求在旅游业得到全面落实。国内旅游蓬勃发展，出入境旅游有序推进，旅游业国际影响力、竞争力明显增强，旅游强国建设取得重大进展。文化和旅游深度融合，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造一批文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，红色旅游、乡村旅游等加快发展等。
下周或未来行业展望：
截至1月23日，全国共有19个疫情高风险地区和62个中风险地区，主要集中在河南以及天津，还有少数分布在北京、上海和广东，疫情情况为旅游业带来不确定性。从短期来看，受冬奥会来临的影响，冰雪旅游得到大众的喜爱。而春节期间，参考2021年“就地过年”时的显著效果，本地游和周边游会成为主流，可谨慎期待2022年春节的旅游板块。长期来看，冬奥会让冰雪项目走进大众视野，为冰雪旅游产业的未来发展带来新的机遇。并且由于疫情的原因，游戏用户以及电竞赛事观看用户有所提升，加上中国俱乐部在全球性比赛上夺冠带来的超高热度，在明年亚运会新增电子竞技项目的情况下，有望对俱乐部主场城市进行反馈。整体来看行业依旧受疫情影响较大，但在新冠口服药物问市和逐步开放国门的预期之下，旅游出行板块可能会带来超额收益，但最终主要还是取决于后续疫情的发展和政策层面放开出行的力度，可以跟踪客座率、旅客周转量等指标。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：1月17日至1月21日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ）震荡，周三为七日内最大跌幅-3.70%，全周累计下跌3.06%，跑输沪深300指数4.17个百分点。
上周重点事件：
1 月21日，发改委发布《促进绿色消费实施方案》，其中提出了对于大力发展绿色交通消费的具体措施。明确表示要逐步取消各地新能源车的购买限制，并加强充换电、新型储能、加氢等配套基础设施建设，推动开展新能源汽车换电模式应用试点工作。上一轮购置税优惠政策(2015年10月至2017年)后，汽车消费促进政策从税收优惠对价格的直接刺激过度到破除相关购买限制的间接支持，2018-2021年间许多限牌限购城市增加了汽车牌照的供应，此次发改委发文明确逐步取消各地新能源购买限制，预计将进一步促进新能源汽车的推广和应用，推新能源车销量及产业链或有提振。
下周或未来行业展望：
上周受海外市场大幅波动的影响，新能源汽车板块再次宽幅波动，其中CS新能车指数（399976.SZ）全周下跌3.06%。上周，锂电池龙头企业发布发布组合换电整体解决方案：组合换电整体解决方案由“换电块、快换站、APP”三大产品共同构成，将在10个城市首批启动换电服务。据公司介绍，电池能量密度超过160Wh/kg，单块电池可以提供200公里左右的续航，可以适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型。该方案若推进顺利，将有望从另一种路径缓解消费者的里程焦虑，有助于新能源汽车行业渗透率的快速提升。
从投资来看，经过近期的快速下跌后，新能源汽车指数从高点以来的跌幅已达20%左右，与2020年和2021年年初的调整幅度比较接近，且板块成交量有明显下降，因此短期也不用过于恐慌了。当前新能源车重点公司估值已回调至25-40倍PE，部分环节如三元正极、电解液、铂材等龙头公司明年估值20-30倍PE，处于历史中值以下，相对于22年龙头普遍70-100%业绩增速已具有吸引力，新能源车板块再次迎来布局的机会。（数据来源：WIND）
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：上周芯片产业指数周一、二上涨，周三、四、五连续下跌，累计下跌1.65%，相较沪深300指数跑输2.76%。
上周重点事件：
1月20日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2021年工业经济运行情况。去年全球集成电路制造产能紧张，汽车产业“缺芯”问题突出。工信部相关负责人今天在发布会上表示，随着市场调节机制逐步发挥作用，目前汽车“缺芯”问题正逐步缓解。但是，全球集成电路供应链稳定性依然面临严峻挑战，未来较长一段时期内，芯片供应将依然处于紧张状态。
1月20日，欧盟委员会主席在2022年世界经济论坛视频会议上宣布，2月将出台欧盟《芯片法案》，旨在把欧盟芯片产能从目前占全球10%提升到2030年的20%。《芯片法案》将帮助欧盟提升芯片研发和创新能力，为公众支持欧盟首创的生产设施铺路，提升应对短缺和危机的能力，并支持小型创新型公司。欧盟的目标是到2030年生产全球20%的芯片。到那时全球对芯片的需求将会翻番，这意味着欧盟的芯片产能应在现有基础上翻两番。
下周或未来行业展望：
以汽车芯片为首，目前全球芯片供不应求的形态仍未到有效缓解，半导体行业景气度仍然向好。在供给端，国外半导体生产大国疫情持续，给汽车芯片产能带来不确定性影响。目前来看，汽车芯片供需恢复平衡时间或将推迟至今年二季度之后，半导体行业景气度超预期。目前晶圆厂、封测厂的产能紧缺，对MOSFET、MCU产品供给影响最为严重，而需求端，在汽车电动化、智能化、网联化的趋势下，MOSFET、MCU等产品需求持续高涨，有望对国内企业业绩起到提振作用，功率及模拟芯片行业景气度依旧维持高涨。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：上周科创创业50指数在周一上涨后连跌四天。全周累计下跌2.58%，相较沪深300指数跑输3.71%。
下周或未来行业展望：
受智能汽车和元宇宙的影响，产业链相关的半导体以及软件服务等行业得到资本助力，加速了科创创新产业的发展。并且国家政策大力支持科创、创新企业发展，政策基调大概率延续新兴经济的结构性扩张。因此，在政策支持和产业趋势双重驱动下的科技成长仍是最确定的主线。这其中，随着国内暂时完成5G基站的初步覆盖，当前基本已处于本轮科技产业硬件渗透期的中后期，物联网、元宇宙作为5G产业的主要应用场景，值得重点关注；另一方面，双碳战略和电价改革推进之下，新能源开发迎来较大机遇，技术进步与原材料价格下行带来的度电成本下降，以及电价市场化改革对电价的推高，均有望进一步打开运营商的利润空间。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-0.45%。其中，周一、周二上涨，涨幅分别为2.55%、0.4%，周三、周四、周五下跌，跌幅分别为-1.22%、-0.48%、-1.70%，收于5978.46。
上周重点事件和点评：
顶层规划再定调，银行IT有望引领十四五产业数字经济。1月20日，银保监会制定的《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》近日正式向银保监局及银行保险机构下发。银行数字化既是产业数字化的典范，也是驱动货币/支付等基础设施深度数字化的引擎。随着冬奥会的临近，数字人民币成为市场热议焦点（数币冬奥场景展示），而银行IT则是其中关键的产业环节。数字人民币试点App自1月4日上线，华为应用市场下载该App已突破千万次。
2021年工业和信息化发展情况新闻发布会召开，多措并举保障芯片供应。2022年1月20日，国务院新闻办公室举行2021年工业和信息化发展情况新闻发布会。会议指出全球集成电路供应链稳定性依然面临着严峻的挑战，未来较长一段时期内，芯片供应将依然处于紧张状态。我国政府高度重视芯片产业、集成电路产业，提出了对于集成电路企业自获利年度开始减免企业所得税等措施，为我国的信息化社会发展提供支撑。
下周或未来行业展望：
金融IT有望成为全年主线：第一，低位+低估值叠加业绩反转：供需共振下22~23年收入利润剪刀差是大概率事件。第二，数字货币落地场景增多：展望22年数字货币有望在元宇宙、NFT、春节红包、冬奥会全场景、地铁出行得到应用。第三，金融IT有望在25年实现全面国产化：底层芯片和数据库替换带来软件的适配性改造需求，以OA为例的国产化已经出现。随着技术成熟软件替代程度进一步加深，我们认为金融IT有望在25年实现全面国产化。
尽管过去两周，金融IT涨幅普遍在10%以上，这个时点我们认为空间角度仍然较大。其中，主要驱动力来自于行业基本面存在较大预期差，后续有望迎来戴维斯双击：（1）需求端：金融国产化从OA办公演绎到业务系统，有望带来软件业务改造量显著提升。（2）成本端：市场可能没认识到若大行价格上调和人均薪酬涨幅趋弱带来的影响。
后续的催化剂，主要在于22年五大猜测：（1）数字货币，拓展轨道交通应场景：上海、深圳等一线城市已于2021年底陆续开启了轨道交通数字人民币地铁乘车改造项目的招投标，我们预计这些一线城市地铁系统在22年上半年有望全面支持数字货币。（2）数字货币，拓展元宇宙应用场景：央行在2021年陆家嘴国家金融安全峰会表现出对虚拟资产交易监测的重视，我们预计元宇宙、NFT有望成为数字货币的重要场景。（3）金融国产化，向100%替换进发：考虑央行金融信创实验室已成立两年，我们预计可能会在22年会确立未来三年全面国产化目标，并发布相关产品名录。（4）金融国产化，核心系统技术已验证：以华为高斯数据库和鲲鹏服务器为底层的邮储新核心系统已于21年底开始陆续投产，并有望在二季度实现业务全量上线。（5）上市公司，业绩高增：参考之前所述供需共振，从银行IT到非银IT再到OA/ERP，金融IT上市公司有望在今年迎来基本面加速。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率0.2%，跑输沪深300的1.1%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-6.6%，跑输沪深300的-3.3%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：前期跌幅较大的食品饮料上周有一些回暖，周一去年四季度经济数据出炉，经济下行压力较大，12月社零也显示消费行业整体景气度较低，情绪较为悲观，零售社服，医美化妆品，纺服等均有较大的调整，医药行业板块受到集采的压制较为严重，仍需保持观望。上周国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，其中提到适时开启入境游，或对板块有一定提振作用。
短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，但随着全球疫情的高峰期告一段落，终端消费或有望得到一定恢复。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情洪水等可能，消费景气度恢复不及预期。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：上周CS消费50指数周一、二、三小幅上涨，周四大涨，全周累计上涨3.69%，相较沪深300指数跑赢2.57%。
上周重点事件和点评：
1月17日，国家统计局发布数据显示，2021年12月份，社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%。全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.9%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.7%。
1月17日，国家统计局局长在国新办举行的新闻发布会上表示，2021年，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动经济增长5.3个百分点、1.1个百分点、1.7个百分点，对经济增长的贡献率分别为65.4%、13.7%、20.9%。
1月21日，国家发展改革委等七部门联合印发《促进绿色消费实施方案》（下称《实施方案》）。《实施方案》提出“大力推广新能源汽车，逐步取消各地新能源车辆购买限制”“政府机构将带头采购”等鼓励举措。
下周或未来行业展望：
疫情消退，消费有望迎来修复。从社零的角度来看，2021年下半年疫情比上半年严重很多，但社零环比并未明显走弱，消费的韧性得到体现。另外，从三产修复的角度来看，2021年二季度到四季度疫情越来越严重，但三产及其分项却呈现连续回升态势，可见服务业正在逐步适应当前的疫情防控政策，由于今年就地过年预期较去年同期较弱，因此三产有望迎来进一步的修复。结合国务院1月20日“适时启动入境旅游”的规划，我们认为消费未来走强的趋势相对确定，且前期跌幅较大，消费股已经迎来布局良机。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率4.0%，跑赢沪深300的1.1%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为6.3%，跑赢沪深300的-3.3%。
行业展望：
本周MLF和OMO利率下调10BP，利率下调幅度超预期，宽信用信号再次确认。预计在宽信用过程中，信贷即将企稳，看好银行信贷“开门红”。信用成本的压力不断缓解，资产质量方面将有大幅度改善，银行的利润释放更具空间。整个板块在政策托底经济、行业景气度预期改善下，具备较高的配置价值。
1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。1年期降10bp，5年以上降5bp。
降息对银行利好体现在几个方面：①信贷投放方面，宽信用政策加码，银行贷款需求恢复，信贷增速有望在一季度扭转下行趋势。②资产质量角度，降息有利于减轻企业债务负担，改善其经营情况，有助于银行资产质量改善。③净息差方面，存款定价机制的对负债成本的节约效应逐渐显现，且银行会主动调整资产负债结构，预计降息对净息差的影响较小。
银行业绩：截至本周，共16家上市银行已披露2021年业绩快报。整体来看，净利润、营收加快增长，资产质量持续改善是较为明显的趋势。随着基本面的改善和政策刺激力度加强，银行业绩具有较高的确定性。
短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
业绩预期：1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-1.06%，跑输沪深300的1.11%；稀土产业指数行情波动较大。稀土产业指数2021年年初至今的收益率为57.91%，大幅跑赢沪深300的-8.29%。
行业展望：2020年下半年至今，电动车快速放量带动稀土永磁需求景气，稀土磁材价格上行，板块内公司盈利同比显著提升。2021年三季度以来，受海外矿进口受限及国内限电限产影响，稀土供给收紧，供需错配助推稀土价格继续上行。展望2022年，新能源车稀土需求旺盛延续，而稀土供给格局在中国稀土集团成立后进一步优化，头部企业对稀土定价权掌控力提升，预计2022年国内稀土配额维持偏紧格局，叠加下游磁材企业库存低位，稀土价格易涨难跌。
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-2.57%，跑输沪深300的1.11%；板块整体行情波动较高；细分化工指数2021年初至今的收益率为9.50%，跑赢沪深300的 -8.29%。
行业展望：一季度逐步有化工企业释放磷酸铁锂产能，磷化工龙头具有业绩成长点。同时需关注年报业绩预告，部分高能耗产业或会业绩低于预期；同时医药中间体等新材料公司或会超预期。
投资主线之一：需求存增量，供给硬约束的子行业。（1）新能源发展机遇到来，看好磷酸铁锂（磷化工）、光伏（纯碱）和PVDF等板块的需求提升；（2）可降解塑料持续推广，原材料需求拉动，看好氯碱、己二酸板块；（3）经济逐步修复拉动对农资品的强劲需求，看好化肥板块需求的强劲增长；（4）疫情缓解下，可选消费复苏，纺织服装存在需求恢复可能，看好涤纶长丝、醋酸行业。
投资主线之二：受益成本改善的子行业。未来部分大宗商品价格有望回落，中下游制造企业盈利有望改善，看好轮胎行业向好。
投资主线之三：把握周期成长龙头的确定性及把握成长类标的确定性。
近期变化：（1）出口逐步恢复正常，化肥板块存在价格提升空间；（2）看好磷肥、钾肥公司，磷酸铁锂逐步进入放量期，看好磷化工头部公司；（3）油价中枢抬升，原油链产品涤纶长丝价格上行，看好底部反转弹性空间巨大，看好龙头。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为-1.90%，跑输沪深300的1.11%；机械指数行情波动适中。细分机械指数2021年年初至今收益率为20.67%，大幅跑赢沪深300的-8.29%。
行业展望：光伏设备：随着上游价格中枢回落，22年全球装机规模中性预计230GW左右并存在上调空间，产业链环节中电池、组件受益有望迎来扩产。同时，电池片新技术迭代加快，22年PERC扩产接近尾声或在20-30GW，新扩产将以N型电池为主导。重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来的投资机会。
锂电设备：本周某公司发布换电服务品牌及组合换电整体解决方案，考虑换电的备用电有望提升对动力电池的需求量。新能源车市场仍处于发展早期，目前板块股价基本企稳，行业基本面依然持续向上。预计2022年龙头和二线电池厂的扩产和设备需求将全面爆发，海外锂电池厂扩产开始起量。
工程机械：政策定调稳增长，后续需求端有望逐步改善，但由于21年一季度高基数，以及投资到项目施工存在时间滞后，预计22年一季度挖机销量及板块公司业绩大概率延续同比负增长，行业销量增速真正改善或转正的拐点或在二季度后出现，具体视后续基建地产投资的强度而定。伴随稳增长政策加码下的需求改善和业绩弹性预期，短期建议重点布局政策催化下的龙头超跌反弹机会，但后续行情能否持续仍需销量数据的改善支撑。
通用设备：从行业数据来看，12月金属切削机床产量为6万台，同比+5.8%；累计产量60万台，同比+29.2%。12月工业机器人产量35175套，同比+15.1%；累计产量366044套，同比+44.9%。中央经济工作会议、央行货政委员会四季度会议均明确释放稳增长信号，央行再度表示保持货币信贷总量稳定增长。制造业整体虽然明年一季度基数有压力，但是趋势上龙头二季度开始增速有望回升，看好全年资本开支景气趋势。
短期风险：关注海外疫情情况。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：1月17日至1月21日，医药50指数（931140.CSI）表现较弱，跌幅在周五达到最大的-2.73%，截至周五收盘指数下跌-5.99%，跑输沪深300指数7.11个百分点。
上周重点事件：1月20日，日内瓦药品专利池（MPP）组织宣布，已与27家仿制药企业签署协议，生产默克口服COVID-19抗病毒药物molnupiravir，并向105个低收入和中等收入国家供应。
下周或未来行业展望：当前整体市场不好、本来认为已经逐步企稳的核心资产继续下行、广东集采导致高新股价受到影响进而又提起了政策担忧、近期医药强势的主题板块全面回落，再加上当前市场热点切换易带来资金博弈，当前行业整体难有较大机会。因此，可以把握并坚守行业发展的确定性大方向，作为中长期投资的底仓，如国内高压的控费政策环境将迫使低端玩家出局，高端玩家创新价值凸显并加速走向国际市场。
300ESGETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300 ESG 指数的收益率1.5%，小幅跑赢沪深300的1.1%；沪深300 ESG 指数整体行情波动与沪深300接近。沪深300 ESG指数年初至今的收益率为-2.4%，跑赢沪深300的-3.3%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
对市场仍然乐观，牛市共识是经济企稳预期。政策稳增长决心强烈，继续跟踪破局线索：稳增信号-社融回升-经济企稳；更多数据佐证：信贷开门红、财政支出加快带来的存款下降、过去三个月专项债加速带来的基建上行、地产边际宽松下销售开工结束硬着陆趋势。牛市需要的共识不是实际的经济企稳，而是企稳的预期。国内首现Omicron疫情传播，一季度经济或承压，政策进一步宽松可期。
节前配置：基建抓手“农业安全、电力电网、燃气管网”；核心资产求稳抢滩；地产链反弹后期关注交易因素。①基建抓手：农业安全、燃气管网、电力电网。农业补短板涵盖农田水利、种业振兴、农机装备。电力运营商业绩弹性释放与电网建设的必须，是全年确定性主线。燃气管道涉及城市地下管网排查改造以及发改委煤电油气运保障。②宏观增长不确定性仍存，降低组合估值，以白酒、医药、互联网为代表的核心资产仍是求稳优选。③房地产是保民生不是稳增长，限制地产链估值修复上限，反弹后期更应关注交易因素。
以沪深300为代表的龙头股有望率先抢滩，但全年主线可能是中小成长。2022年流动性充裕遭遇增长稀缺，以白酒、医药为代表的核心资产龙头凭借业绩确定性有望抢滩登陆。但全年来看，主线可能是中小成长。经济下行压力下，全年主线一定是对往后引领新增长的期待，中证800、中证1000新经济（电子/计算机/电力设备/医药等）占比更高，且估值处于过去5年50%以下分位，2022年流动性充裕遭遇增长稀缺，拔估值比涨业绩更重要。从风格看，A股每年最大的边际增量资金决定市场风格，2017-2019年外资，2020-2021年公募，2022年可能是高净值客户带来的私募及两融扩张，中小成长占优。
行业大事：①工信部：尽早明确新能源汽车相关支持政策。据北京日报报道，节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2022年度工作会议指出，采取有效措施，推动新能源汽车产业发展取得积极成效。要落实碳达峰碳中和目标，编制汽车产业绿色发展路线图，尽早研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策，完善积分管理要求，稳定市场预期。要统筹补短板锻长板，加快动力电池、操作系统、汽车芯片等关键技术创新和产业化突破，进一步增强产业链稳定性和竞争力。②国家发改委等七部门印发《促进绿色消费实施方案》。据国家发改委网站，国家发改委、工信部等7部门近日印发了《促进绿色消费实施方案》。《方案》要求，要加快提升食品消费绿色化水平，积极推广绿色居住消费，大力发展绿色交通消费，全面促进绿色用品消费，有序引导文化和旅游领域绿色消费，进一步激发全社会绿色电力消费潜力，大力推进公共机构消费绿色转型。《方案》强调，要面向碳达峰、碳中和目标，大力发展绿色消费，扩大绿色低碳产品供给和消费，完善有利于促进绿色消费的制度政策体系和体制机制，推进消费结构绿色转型升级，加快形成简约适度、绿色低碳、文明健康的生活方式和消费模式。
短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
业绩预期：2021Q4全A非金融净利润同比可能维持0增长附近，但沪深300龙头公司预计仍可实现正增长，其中增长确定性较强的行业包括银行、食品饮料、新能源、军工等。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
