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上周策略观点：
从目前国内经济预期、政策力度、股债收益差位置来看，沪深300为代表的大盘蓝筹与18年Q4有相似之处，不排除还有最后一跌，或者至少还需要时间消化才有大的机会。但由于当前导致美股波动加大的因素，并非基本面原因，同时中美关系也处于边际改善阶段，因此预计美股调整的幅度不会太大，对A股的影响也相对较小，A股出现全面性风险的概率较低。
另一方面，按照以往经验，四季度通常以配置低估值蓝筹与传统行业，或是提前布局下一年高景气方向为核心策略。因而Q4的核心策略，（1）关注低估值的银行行业、房地产；（2）布局转年高景气的方向，其中可能延续高景气的板块包括：【新能源】、【半导体设备和材料】、【军工】；可能出现较大变化的板块包括：【港股通互联网龙头】、【旅游出行】。
产品目录
港股通互联网ETF（159792）
银行ETF（159887）
军工龙头ETF（512710）
新能源车（161028）
稀土ETF（159713）
智能汽车ETF（515250）
芯片龙头ETF（516640）
消费50ETF（515650）
旅游ETF（159766）
农业ETF（159825）
创50ETF（588380）
化工50ETF（516120）
科技50ETF（515750）
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：港股通互联网指数（931637）
近期港股通互联网开启反弹，或表明拐点已经出现。
1. 美团处罚落地，解读认为政策监管拐点可能到来。10月8日市场监管总局依法对美团“二选一”垄断行为做出行政处罚决定，罚款34.42亿元。美团处罚金额为2020年中国境内销售额3%，此前阿里处罚金额为2019年境内总收入4%，低于对阿里的处罚力度及媒体传言，超市场预期。美团处罚落地后，光大、东吴等策略分析认为，短期政策拐点可能出现。
2. 关注港股互联网的布局时机。互联网监管政策本身意图并不在遏制或颠覆行业，而在引导和规范行业发展。随着相关规范出台，良性有序的竞争更有利于行业长期发展。从历史经验看，行业监管对于规范稳定促进行业发展有重要意义，监管过后优质公司更容易成长为行业龙头，引领创新。随着2022年国内上市公司整体增长再度稀缺，港股互联网龙头的稳增长优势将进一步得到凸显，布局时机正在到来。
港股通互联网ETF（159792）可实现T+0交易，指数波动较大、弹性较高，是市场捕捉港股通互联网龙头公司收益的工具之一。
跟踪指数：中证800银行（H30022.CSI）
两周表现回顾：
9月24日至10月8日中证800银行的收益率为3.17%，跑赢沪深300的1.66%；行情整体波动高于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-2.52%，跑赢沪深300的-5.40%。
近期重点事件：
9月24日，中国人民银行货币政策委员会召开2021年第三季度例会召开。会议强调，全面落实“六保”任务，灵活精准实施货币政策，加强与财政、产业、监管政策之间的协调，统筹金融支持实体经济与防风险，保持经济运行在合理区间，推动经济高质量发展。
行业展望：
近期房地产政策出现了较多的积极信号，比如：人保监联合召开房地产金融工作座谈会，提出“两个维护”，再度表明了“保民生、保交房、保房地产市场平稳”的底线。根据无忧找房平台调研统计，广州、佛山等地的部分国有大行和股份行已经在下调房贷利率。这些积极信号表明，恒大风险事件有望软着陆，对银行的冲击大概率已经靴子落地。
十月份进入业绩披露期，业绩成为胜负手。从业绩预期来看，近期分析师普遍上调银行的业绩预期，上调比例为54%，在29个中信一级行业中排名第2，表明银行板块三季度业绩较好。
表：业绩预期上调比例排名靠前的行业一览
业绩不差、估值较低，在市场波动加大期，银行有望成为短期较优的防御选择。
短期风险方面：
政策及经济基本面发生变化；需要紧密关注国内外货币政策等。
中报情况：
中证800银行成分股全体公司均已披露中报；银行板块整体的中报净利润同比增速为12.7%，较2019年中报净利润的复合增速达到1.1%，行业整体已经恢复至2019年的盈利水平。
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为-2.59%。其中，周二、周四上涨，涨幅分别为1.55%、1.12%，周一、周三、周五下跌，跌幅分别为-2.42%、-3.48%、-1.73%；收于3915.39。
上周重点事件与点评：
第十三届中国航展圆满落寞，现场签订合作协议超125亿美元，成交了各种型号的飞机159架；展会六天共迎来专业观众超过9万人，普通观众近12万人，来自世界各国及地区的312家媒体、2630名记者莅临航展现场采访，扬国威、壮军威成效显著。虽受疫情影响带来诸多限制，但本届航展的规模不减，甚至比往届航展更大，展品范围覆盖“陆、海、空、天、电”，很多展品都是全球首发、珠海首展。
下周或未来行业展望：
三季度军工板块业绩大概率较优。根据Wind分析师一致预期，8月底以来，分析师持续上调军工行业业绩，在29个中信一级行业中，净利润上调幅度排名第2。10月在中报业绩的刺激下，军工有可能上演反弹行情。
表：净利润上调幅度排名前列的行业列表
大国之间的博弈是长期趋势，当前有加剧态势。“十四五”期间，是确保2027年实现建军百年奋斗目标的关键期，军工行业将进入高速发展阶段。装备换代是当前军工行业一大主线，军工行业中报数据很好地反映了行业基本面向好，新增订单创近期新高。珠海航展顺利闭幕，多家军工企业展品品种超预期，本次航展举办有望推高整个行业新单数据，叠加后续军机换代速度加快，行业有望迎来业绩带动下的高景气。即在十四五练兵备战背景下，需求持续释放，军工产业链或将持续受益。可以注意当前超跌过后的布局机会。
潜在的不利因素：本月即将迎来三季报，市场对三季报业绩增速下行存在普遍的担忧；近期中美瑞士会晤、孟晚舟回国等一系列信号后，市场对国防建设的底层逻辑可能有所动摇。
跟踪指数：CS新能车指数（399976.CSI）
上周表现回顾：
9月27日至10月8日CS新能车指数（399976.CSI）回调，本周跌幅4.18%，跑输沪深300指数5.84个百分点。
上周重点事件：
商务部发布“关于进一步做好当前商务领域促消费重点工作”的通知。通知对汽车领域促销费工作进行了重点部署，包括促进新车消费以及扩大二手车消费等。通知提出，在促进新车消费方面，应支持新能源汽车加快发展，会同相关部门深入开展新能源汽车下乡活动。目前在基础设施较为完善的城市选择新能源车型已有较高性价比，在政策支持下新能源汽车不断下乡，预计新能源车的渗透率还将逐渐提升。
下周或未来行业展望：
随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。短期来看，根据乘联会前三周数据，9月产销仍受缺芯的影响较大。不过我们坚信，在马来西亚及全球疫情缓和后，缺芯问题将逐步缓解，汽车芯片供应终将改善，行业产销复苏终将到来。
中期来看，随着新能源汽车渗透率不断提升，销量不断超预期，全年新能源汽车销量预期已经提高至280-300万辆。8月新能源汽车渗透率已经达到17.8%，2025年新能源汽车渗透率20%的目标有望提前实现。
配置角度，因新能源汽车高景气度，叠加四季度多款智能汽车上市，部分产业链个股有望获得资金青睐，值得配置。我们看好国内进入并绑定大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司与在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，建议投资者在2021年8-9月关注优质新能源汽车和智能汽车产业链标的。但也要关注政策变动、原材料价格大幅波动、汽车需求复苏不及预期、智能网联进程不及预期等风险。
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：
9月24日至10月8日稀土产业指数的收益率为-11.79%，不及沪深300的1.66%；稀土产业指数行情波动较大。稀土产业指数年初至今的收益率为54.94%，大幅跑赢沪深300的-5.40%。
行业展望：
下半年配额同比增速放缓，行业供给持续偏紧，支撑稀土价格表现。2020H2至今新能源车产销量高增带动稀土永磁需求景气，稀土价格大幅上涨。当前新能源车产销量仍逐月环比抬高，稀土永磁需求居高不下，在永磁库存低位，同时缅甸矿进口受政局动荡和疫情影响关停背景下，下半年轻稀土生产配额环比上半年仅增长5%，重稀土生产配额环比下滑33%，将延续行业供给紧张格局，助推稀土价格表现。
分品种看，供给更为紧张的重稀土或更为受益。一方面，虽需求抬升，但全年国内重稀土生产配额0增长，加之作为国内重稀土重要补充的缅甸矿进口受限，行业供应紧张程度较轻稀土更加明显；另一方面，重稀土供给格局有望大幅优化，行业定价权提升。与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，稀土板块长周期表现值得期待。
短期风险方面：
9月份工信部放出的下半年稀土生产配额大幅增长。
中报情况：
2021上半年稀土板块营业收入为421.55亿元，同比增长66.0%；实现归母净利35.17亿元，同比增长347.87%。毛利率及现金流方面，稀土板块2021上半年实现毛利率18%，同比增长5.63pct；实现经营性净现金流1.93亿元，同比下滑87.3%；稀土产业成分股全部公司均披露了业绩预告，指数整体的中报净利润增速达到242.2%，较2019年中报净利润的复合增速达到58.3%，稀土产业整体处于高景气状态。
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：
近五个交易日CS智汽车连续下行后再度回升，累计上涨1.05%，相较沪深300指数跑输0.61%。
上周重点事件：
9月27日，2021智博会汽车电子（软件）产业发展论坛召开之际，中国软件行业协会智能网联汽车行业分会正式成立。中软协智能车分会秘书长张健在报告指出，成立中软协智能车分会是顺应我国汽车行业深度变革的必要举措，分会的使命是推动中国汽车产业向数智化方向转型，推动软件、电子、信息行业和汽车产业的深度融合。未来，分会将重点关注智能网联汽车信息安全方向，欢迎智能网联汽车业内企业积极参加入分会，共同推动智能网联汽车技术、汽车电子软件的落地应用。
下周或未来行业展望：
近五个交易日CS智汽车连续下行后再度回升，累计上涨1.05%。近期马来西亚疫情有所好转，芯片封测产能有望逐渐恢复，未来几个月汽车产业芯片供给有望得到提升。根据已公布数据来看，九月份新能源车市场保持较快增长态势，渗透率有望得到进一步提升。随着东南亚疫情逐步控制，芯片产能有望持续恢复，汽车行业有望进入加库阶段，厂家生产与批发量增速有望回升。同时，汽车传统消费旺季“金九银十”即将到来，消费需求进一步释放，有助于下半年汽车销量恢复增长。中长期的角度来看，缺芯问题在另一方面有望加速国内汽车产业秩序的重构，产业链各环节国产替代进程将加快。
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
近五个交易日芯片产业指数震荡下行，累计下跌2.18%，相较沪深300跑输3.84%。
上周重点事件：
近日，美国半导体产业协会（SIA）发布了其年度行业报告。该报告共27页，从半导体在新冠肺炎疫情中的表现、美国半导体行业在全球的地位、半导体行业对美国国内经济的影响等进行了梳理和分析。根据这份报告，2021年半导体行业资本支出预计将接近1500亿美元，而此前该支出从未超过1150亿美元。由于疫情和新兴技术等因素，2020年全球半导体销售额增长了6.8%，为4404亿美元。近年来，虽然美国占全球芯片制造份额有所下滑，但美国半导体公司研发占销售额比例在全球范围内依然保持领先地位，仍是行业的重要创新来源。
下周或未来行业展望：
近五个交易日芯片产业指数震荡下行，累计下跌2.18%。半导体板块从近期股价高点至今，调整幅度已超过20%，与过去的经验和规律相比，可能进一步大幅下跌的空间已经不大。若板块迎来进一步调整，在消化过后有望迎来布局机会。当前半导体需求持续高企，新应用领域包括AloT、新能源车、5G设备等多点开花，带动下游需求快速起量。同时，下半年代工厂涨价延续，马来西亚疫情缓和仅能缓解部分封测产能，行业高景气持续。长远来看，当前能源技术革命已经从电力高端装备的发展逐步向由材料革命的发展来带动和引领，第三代半导体有望成为绿色经济的中流砥柱，助力光伏、风电，直流特高压输电，新能源汽车、消费电源等领域电能高效转换，推动能源绿色低碳发展。
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
近五个交易日CS消费50指数大幅上行，累计上涨8.42%，相较沪深300指数跑赢6.76%。
上周重点事件和点评：
据国家税务总局增值税发票最新数据显示，今年国庆假期居民消费平稳增长，“互联网+消费”服务持续扩大，国庆假期全国批发零售业日均销售收入同比增长9.9%，较2019年增长25.4%。节日期间，居民到商场等地购物热情较高，百货商场、便利店销售收入同比分别增长12.9%和3.8%，较2019年分别增长26.9%和37.7%；粮油、果品蔬菜等生活必需品销售收入增长较快，同比分别增长19.6%和23.2%，较2019年分别增长8.1%和49.5%；家具、装饰材料等家庭耐用品销售收入同比分别增长16.2%和10.4%，较2019年增长47.3%和26.9%。在传统消费旺季叠加长假效应的作用下，国庆期间居民消费潜力得到充分释放。
下周或未来行业展望：
近五个交易日CS消费50指数大幅上行，累计上涨8.42%。国庆期间居民消费能力得到充分释放，叠加前期消费板块悲观情绪导致板块连续下行，因此节前几个交易日消费板块开始迎来大幅修复。
目前来看，随着九月以来疫情管控情况趋于稳定，预计四季度消费数据有望逐渐得到恢复。白酒方面，高端酒整体稳中有升，次高端依旧保持高增长态势。
虽然疫情后消费者短期消费能力有所下滑对行业带来影响，但白酒企业提价及产品结构升级的能力没有出现本质变化，因此判断白酒的核心逻辑并未出现本质变化。长期来看行业基本面稳中向好。
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
近五个交易日中证旅游指数在连续震荡后，节后第一个交易日大幅上行，累计上涨4.38%，相较沪深300指数跑赢2.72%。
下周或未来行业展望：
近五个交易日中证旅游指数在连续震荡后，节后第一个交易日大幅上行，累计上涨4.38%。由于疫情防控因素，国庆假期居民旅游需求并未得到充分释放，中远程旅行人数不及预期。据文旅部公布的数据显示，10月1日至7日全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径恢复至疫情前同期的70.1%；国内旅游收入达到3890.61亿元，恢复至疫情前同期的59.9%。考虑到全球疫情大幅恢复的节点和居民消费习惯的回转仍需时日，旅游板块仍将面临一个较长的恢复周期。值得注意的是，近日全球首款新冠口服药物公布的三期实验取得良好数据，中长期来看有望给旅游出行板块带来一定的估值修复。
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：
9月24日至10月8日中证农业指数的收益率为3.65%，跑赢沪深300的1.66%；行情波动略高于沪深300；中证农业指数年初至今的收益率为-6.93%，跑输沪深300的-5.40%。
行业展望：
猪价近期持续下跌，主要原因或在于前期产能扩张对应现阶段供给持续增长，预计10-11月份猪价或仍处于较为低迷态势。年底腊月随着消费端增长，猪价或将出现反弹。当下由于行业基本都处于深度亏损状态，行业产能已开始去化，行业趋势性拐点或将于明年二季度后出现。投资角度来看，此轮周期猪价底部或已经确立，具有成本优势的龙头养殖企业成长性值得重视，此外可以参与当前板块中估值相对偏低的公司。
种子板块方面，今年玉米价格的上行有望带动玉米种业回暖。长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。
短期风险：
猪价反弹不达预期，行业去产能不达预期。
中报情况：
中证农业成分股全部公司均披露了业绩预告；由于上半年猪价维持低位水平，业绩增速相对较低；中证农业整体的中报净利润增速到达-36.4%，较2019年中报净利润的复合增速达到12.9%，行业整体增速恢复至正常水平。
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
近五个交易日科创创业50指数延续震荡走势，累计上涨1.16%，相较沪深300指数跑输0.50%。
下周或未来行业展望：
近五个交易日科创创业50指数延续震荡走势，累计上涨1.16%，自七月底以来硬科技赛道开始出现阶段性回调、内部分化等情况。目前来看，几个赛道当前调整幅度与过去所呈现出的规律相比，可能进一步大幅下跌的空间已经不大。考虑到今年Q4国内经济有下修风险且政策宽松和刺激力度预计有限，四季度效应在今年可能表现较弱。此外，每年四季度资金往往会提前布局第二年有高景气预期的方向，展望明年政策支持与产业趋势双重驱动的科技成长仍是最确定的主线，且在8-9月轮动调整后，几个硬科技赛道估值、回撤幅度已至相对合理位置，看好以科技成长为主的科创创业50指数。
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：
9月24日至10月8日细分化工指数的收益率为-7.23%，跑输沪深300的1.66%；板块整体行情波动较大；细分化工指数年初至今的收益率为21.68%，跑赢沪深300的-5.40%。
行业展望：
近期周期股价大幅调整，且股价与产品价格产生明显背离。核心原因包括市场对能耗双控政策矫枉过正后“纠偏”的预期，以及是对因限电导致的下游需求的担忧。短期来看供给端收紧的可能性较小，更多应该关注需求端的风险，农化等刚需终端或有较强韧性。
中长期看，当前时间点建议关注供给端在未来2年持续紧张的子行业，例如纯碱、工业硅、电石-PVC、R142b-PVDF、草甘膦等。同时，新能源需求出现拐点，上游化工相关新材料，如锂电池材料（含磷化工、电解液溶剂等）、光伏材料（如PVDF）等产品景气向上或预期需求量大增，相关行业仍有中期机会。
短期风险方面：
限电政策变化；需求不及预期。
中报情况：
半年报数据靓丽，受益于上半年的高通胀，化工公司业绩普遍增幅较高，细分化工成分股所有公司均披露了中报；细分化工整体的中报净利润增速到达154.2%，较2019年中报净利润的复合增速达到57.6%，行业整体增速较快。
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-0.50%。其中，周二、周三下跌，跌幅分别为-0.59%、-1.99%，周一、周四、周五上涨，涨幅分别为0.12%、1.55%、0.56%；收于5884.67。
上周重点事件和点评：
10月7日，无锡高新区（新吴区）举行集成电路产业重大项目集中签约，总投资达303.4亿元的19个集成电路重大项目落地。
10月10日，“科技创新助力乡村振兴”2021年大数据科技传播与应用高峰论坛暨“科创中国”试点城市推进式在湖南衡阳举行。十余位院士和专家企业家共同讨论了数字科技和产业发展，构建会地联合创新体系，推动科创要素在产业生态圈集聚等话题。中国科学技术协会共布局了60个“科创中国”试点，将按需组织各相关领域的一流成果和一线人才，推动创新资源下沉，打通科技创新和产业融合的通道，构筑科技经济融合发展的生态。
下周或未来行业展望：
坚定看好双碳目标下我国新能源装机量和发电量增长的确定性，叠加平价时代下，新能源补贴的收口对电力运营商的影响正在持续收窄。未来绿证和碳交易市场的结合，或将有效解决清洁能源运营商补贴欠款问题，改善现金流并增厚公司利润。光伏产业链中，供需形势紧张仍然是硅料环节的主要矛盾，玻璃价格回归正常有利于抑制新增产能的进入和行业健康有序发展，也将带动光伏需求的复苏和开工率的提升，龙头光伏玻璃企业将继续维持领先的行业地位，随着终端需求的好转，组件企业的出货量将有所提升，建议关注光伏一体化龙头组件企业。
新能源车方面，芯片供应问题叠加上年基数偏高，预计未来一个月乘用车产销量仍将低于去年同期。但随着东南亚疫情峰值的过去，芯片供应问题将逐步缓解，积压的消费预计将在年末有所回暖。新能源车方面，目前在基础设施较为完善的城市选择新能源车型已有较高性价比，因此新能源车渗透率还将逐步提升。建议关注新能源产业链、新车发布频繁的乘用车标的等。
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：
9月27日至10月8日，医药50指数（931140.CSI）震荡，本周涨幅2.46%，跑赢沪深300指数0.79个百分点。
上周重点事件：
9月29日，国务院办公厅发布《关于印发“十四五”全民医疗保障规划的通知》（下称《规划》）。《规划》提出了中长期的宏观发展目标。《规划》提出，建设公平医保、法治医保、安全医保、智慧医保、协同医保。到2025年，医疗保障制度更加成熟定型，医疗保障政策规范化、管理精细化、服务便捷化、改革协同化程度明显提升。展望2035年，基本医疗保障制度更加规范统一，多层次医疗保障体系更加完善，中国特色医疗保障制度优越性充分显现。
下周或未来行业展望：
医药生物板块估值处于合理区间，市场持续回暖，建议积极把握配置。长期看，医药的政策链条顶层设计始终如一，集采压缩虚高仿制药药价，鼓励创新，鼓励社会办医，鼓励高端制造，鼓励进口替代，加强医疗卫生支出等等，不变的是医药的基本逻辑依然是来自于人类永恒的健康需求，国民卫生医疗支出（总或个人）均只会增不会降，医药行业依然是长坡厚雪的超长好赛道；展望未来，预计相当一段时间医保政策仍将以控费为主旋律，建议回避受政策压制领域，坚守符合行业发展趋势的高景气细分龙头。投资方面，建议遵循两条主线进行。主线一：由创新驱动的临床需求。随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国无论从药品还是器械行业，均迎来自主创新的收获期，同时激活了CRO、CMO等相关外包产业链；主线二：迭代消费升级的美好生活需求。随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断提升。同时，消费型医疗均为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策。医药行业长期看好，但也需关注药品质量、疫情加剧、高估值、集采降价、业绩不及预期等风险。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
